sábado, diciembre 30, 2006

El Agente de Viaje y sus posibilidades de credito

El análisis más general y las premisas bancarias

El problema básico de la administración financiera de una empresa es la obtención de recursos en efectivo para financiar las decisiones sobre sus gastos e inversiones y para lo cual la empresa debería contestar al menos estas dos preguntas: ¿ Debo solicitar un crédito bancario para ampliar mi cartera de negocios? ; ¿ Las utilidades netas de mi empresa puede asegurarme el pago del servicio de la deuda?

Las ventas promedios de estas empresas dedicada a comercializar paquetes de viajes es de aproximadamente entre US$ 150 mil a US$ 200 mil dólares. En relación a esa venta media los agentes de viajes pueden estar obteniendo por concepto de comisión entre 15% a 10% de ingresos y algunas empresas incluso el 20%, dependiendo de la cartera de sus negocios.

Es decir, que es probable que los ingresos por comisión de estas empresas sea de más o menos US$ 22.500 a US$ 30.000 . De nuevo, si estas empresas sobre sus ingresos desean obtener un 20% de utilidad, entonces el 80% restante son costes (fijos y variables). Es decir, que la utilidad antes de impuestos, intereses de un préstamo y depreciación es de más o menos : 0,20 x US$ 26.250 = US$ 5.250, suponiendo un ingreso por comisión promedio de US$ 26,250.

Ahora bien lo importante es conocer si una empresa con estos valores promedio puede tener capacidad de pago para poder solicitar un préstamo bancario y pagar la cuota de principal e intereses, para un posible préstamo donde el 60% o el 70% sea deuda bancaria y el resto, o sea el 40% o 30%, aporte de capital propio.

Solamente como información general para ilustrar las posibles respuestas a las dos preguntas anteriores, vamos a suponer que la empresa necesita financiamiento para digamos 100 millones de bolívares (o sea: 46.512 dólares) y que el Banco le concedería 60 millones de bolívares como préstamo (o sea US$ 27.907 dólares al cambio oficial). Además supongamos que el Banco le puede otorgar 5 años de plazo al 10% de interés y sin años muertos. Con estas premisas bancarias, el servicio de la deuda, o sea el pago anual de principal e intereses será igual , según la tabla financiera: el factor para recuperar el capital, por parte del banco, es decir: 0,263797 que multiplicado por el préstamo daría la cuota o servicio de la deuda año a año y durante 5 años, o sea: US$ 7.362 cada año:

0,263797 x US$ 27.907 dólares = US$ 7.362. No hay duda que si la empresa anualmente sólo puede obtener una utilidad más o menos de: US$ 5.250 dólares, entonces se verá en dificultades para poder cumplir con el pago anual igual a US$ 7.362, ya que de la utilidad de la empresa habría que deducir el pago del primer año de interés o sea US$ 2.791, restando US$ 2.459 como utilidad antes de impuestos y US$ 1.475 después del pago del ISR. Utilidad que llevada a valor actual (descontada con el 20% ) quedaría en US$ 1.229, lo cual sería un flujo de efectivo que no permitiría el pago del principal al banco estimado en US$ 4.571.

Ahora supongamos que el agente de viaje solicita el préstamo de US$ 27.907 dólares a un banco de fomento que mejora sus condiciones para el financiamiento y que ahora ha establecido un plazo de 8 años con una tasa de interés sobre saldo deudor del 10%. En estas condiciones el pago de esa deuda al aumentar el plazo será igual a US$ 5.231 cada año durante 8 años.

0,187444 x US$ 27.907 = US$ 5.231. El detalle de estos pagos al Banco, podría ser como sigue :

El primer pago de esta cuota de 5,2 entonces será igual a: 2,41 para el pago del capital y 2,79 para cancelar intereses.

Supongamos que de la venta total promedio de US$ 26.250 dólares, se restan los costes operativos igual a : US$ 21.000 y luego se restan los intereses para pagar al Banco igual a US$ 2.790. Sin tomar en cuenta la depreciación de los activos de la empresa, al negocio todavía le restaría US$ 2.460; por lo que es probable, si se considera incluso la depreciación, la empresa si podría pagar de su flujo de efectivo el principal al banco igual a US$ 2.410 dólares.

Por supuesto que este análisis contable al desconocer con detalle el Estado de Resultado de la empresa según el volumen de ventas y los ingresos por comisión, así como los costes operativos y la utilidad después de impuestos y de los intereses bancarios, incluyendo la depreciación de los activos invertidos, no nos permite sino tener una idea muy general de la capacidad de pago de una deuda de estas empresas medianas y pequeñas, que son realmente empresas comisionistas. No obstante, lo que se quiere señalar con este enfoque preliminar es que cada negocio tiene la responsabilidad de conocer sus datos contables año a año, para poder hacer sus decisiones y conocer si estarían en posición para afrontar el compromiso de un préstamo bancario.

Dicho lo anterior, ahora se podría analizar con los pocos datos que nos suministraron las 10 empresas seleccionadas, las posibilidades que cada una tiene para solicitar un préstamo bancario, y el monto en que podrían incurrir, bajo la premisa de que el banco sólo financiaría el 70% de la inversión para que la empresa cubra el 30% con su capital propio o patrimonio. Igualmente, vamos a suponer que las condiciones bancarias sería otorgar el crédito a 8 años de plazo, sin años muertos y aplicando el 10% de interés anual. Claro, que si el plazo fuese digamos 10 años, entonces algunas empresas que no son sujetos de crédito se podrían beneficiar de ese plazo mayor.

PIRAÑA TOURS

Esta empresa se puede considerar mediana por el hecho de contar con 10 empleados y también y asegurar una venta anual estimada en US$ 1.348.837 dólares (al cambio oficial). Es probable que esta empresa tenga que hacer una erogación anual por concepto de nómina igual a US$ 87.072. Por lo general el coste de nómina en estas empresas medianas representan el 40% de sus gastos totales, es decir que según esta premisa el gasto total de esta empresa puede ser estimado en US$ 217.680 dólares al año.

Es posible que esta empresa comisionista obtenga el 20% por concepto de comisión sobre la venta estimada de US$ 1.348.837, es decir que sus ingresos en su Estado de Resultado podría ser igual a US$ 269.767 y como el coste total operativo de la empresa fue estimado en US$ 217.680, entonces la utilidad bruta podría ser de US$ 52.087 antes de pagar los intereses por un posible préstamo bancario y antes de la depreciación y el pago del Impuesto sobre la Renta (ISR).

Supongamos ahora que esta empresa mediana desea invertir US$ 150.000 dólares para ampliar su cartera de negocios y que el banco le ofrece financiar sólo el 70% de ese monto, al 10% anual de interés, sin años muertos y con un plazo de 8 años. Es decir, que el banco podría otorgar un crédito de US$ 105.000 en las condiciones estipuladas.

Lo primero es conocer el servicio de la deuda, o sea la cuota anual a pagar por parte de la empresa para que el banco pueda recuperar el pago del principal del crédito concedido y los intereses correspondientes.

La tabla financiera señala que el Factor de Recuperación del Capital para 8 años y para el 10% es igual a : 0,187444. Este factor al ser multiplicado por el crédito, nos arroja la cuota anual que la empresa debe pagar ala banco, o sea : 0,187444 x US$ 105.000 = US$ 19.682. De esta cantidad anual, el pago durante el primer año del capital o principal al Banco es igual a US$ 9.182 y el pago anual de interés es iguala US$ 10.500 (pues la suma de ambos es igual a la cuota o servicio de la deuda).

Recordemos que el pago de los intereses es un coste financiero que aparece en el Estado de Resultado de la Agencia de Viaje y en cambio el pago del principal al banco, se hace con el flujo de efectivo o de caja de la empresa solicitante del préstamo.

Anteriormente se ha supuesto que la empresa Piraña Tours podría obtener una utilidad bruta de US$ 52.087 dólares, si a esta cantidad de restamos los intereses para pagar al banco de US$ 10.500, entonces la utilidad antes del ISR (sin considerar la depreciación) podría ser igual a US$ 41.587 y después de impuestos de US$ 24.952 al año. A esta cantidad le restamos el pago del principal al banco calculado en US$ 9.182, para obtener un remanente de efectivo para la empresa igual a: US$ 15.770.

Podemos ahora suponer que esa utilidad a valor presente (descontada con el 20% anual) es igual a : US$ 15.770 x 0,833333 = US$ 13.142 lo cual representa el 4,9% de los ingresos por comisión estimados en US$ 269.767 y el 29% de rentabilidad del capital propio invertido de US$ 45.000 , con vistas a la nueva inversión de US$ 150.000, todo esto después de cumplir con las erogaciones por concepto del préstamo solicitado.

COQUIVACOA TOUR

Esta es una empresa pequeña con 4 empleados fijos y probablemente con una erogación anual por concepto de nómina estimada en US$ 20.000. Estos gastos de personal pueden representar el 50% de sus costes totales estimados en US$ 40.000 al año.

Si se supone que la venta anual de paquetes turísticos es de US$ 300.000 y que la comisión por esa venta es del 15%, entonces el ingreso en el Estado de Resultado de esta empresa se puede estimar en US$ 45.000 al año. Si a esta cantidad le restamos los costes operativos de US$ 40.000, entonces la utilidad bruta, antes del pago de intereses bancarios y antes de la depreciación y el ISR, sería igual a US$ 5.000 al año, es decir el 11% de los ingresos por comisión. En esta circunstancias esta pequeña empresa sólo debería hacer una nueva inversión para ampliar su negocio de más o menos US$ 20.000, para el cual el Banco otorgaría como préstamo sólo el 70% o sea US$ 14.000 dólares.

El servicio de la deuda o cuota en las condiciones de un plazo de 8 años y del 10% de interés sin años muertos, sería igual a: 0,187444 x US$ 14.000 = US$ 2.624, de los cuales el pago del capital sería de US$ 1.224 y los intereses sobre saldo deudor para el primer año sería de US$ 1.400.

Si a la utilidad bruta de la empresa de US$ 5.000 se le resta US$ 1.400 por concepto de interés, restarían US$ 3.600 antes del ISR y US$ 2.160 después del pago de los impuestos; de esta última cantidad se restaría el pago del principal al Banco estimado en US$ 1.224, para quedarle a la empresa un efectivo durante el primer año de US$ 936 dólares, que llevado a valor presente (descontado con la tasa de oportunidad del 20%), arrojaría la cantidad de US$ 780, lo cual representa el 2% de sus ingresos por comisión de US$ 45.000 y el 13% de la nueva inversión de su patrimonio para ampliar su cartera.

GRAN SABANA

Esta es una empresa muy pequeña y casi se podría calificar como “empresa familiar”.
Es posible que la empresa esté vendiendo al año un estimado de US$ 35.000, y si sobre esa venta obtiene una media de comisión del 15%, entonces sus ingreso en su Estado de Resultado es de US$ 5.250 dólares al año. Como la empresa emplea solamente 2 personas, es probable que el coste de la nómina al año sea de US$ 2.625 y su coste o gasto total se puede estimar en US$ 4.725., es decir el 90% de sus ingresos por concepto de comisión, restándole la cantidad de US$ 525 como utilidad bruta o sea el 10% de sus ingresos.

En las condiciones anteriores, lo ideal para esta empresa es que cualquier nueva inversión, para ampliar su cartera de negocios, sea hecho recurriendo al capital propio o patrimonio, pues si recurren al crédito bancario lo más probable es que la palanca financiera no les sea de mucha utilidad.

En efecto, supongamos que la empresa decide hacer una nueva inversión de US$ 5.000 y que el Banco sólo le financia el 40%, para que el 60% restante sea aporte de capital de la empresa.

Si el crédito bancario se estima en US$ 2.000 para comprar digamos algunos activos fijos o para mejorar su capital de trabajo, entonces en las condiciones bancarias de un plazo de 8 años y una tasa de interés del 10% al año, sin años muertos, el servicio de la deuda se estima, según el factor de recuperación del capital m en US$ 375. Esta cuota estaría formada por el pago del principal en el primer año de US$ 175 y por el pago de intereses de US$ 200.

Ahora bien, podemos restar de la utilidad bruta de la empresa estimada en US$ 525, los intereses bancarios de US$ 200, para quedar un remanente igual a US$ 325 dólares , como utilidad antes de ISR y después del pago de los impuestos, un estimado de US$ 195, para con esa cantidad poder erogar el pago del principal estimado en US$ 175, restando a la empresa una cantidad irrisoria de US$ 20 dólares, lo cual indicaría que esta empresa no es sujeta de crédito bancario, al menos que el aporte del capital propio o patrimonio sea el recurso monetario más importante para hacer su nueva inversión o que las condiciones del préstamo bancario puedan cambiar en cuanto a un mayor plazo o una tasa de interés menor o la combinación de ambos factores.

martes, diciembre 26, 2006

Efectos negativos de la inflacion en las empresas

Por lo general cuando se señalan los impactos de la inflación sólo se nombran aquellos de tipo macroeconómicos y se ignoran los efectos negativos de la inflación en la tributación de las empresas. Veamos varios de esos impactos. Lo primero que analizaremos es el impacto en los ingresos operativos. La diferencia entre los ingresos y los costes es lo que llamamos ingresos netos. Una empresa que ganó US$ 100 el año anterior ganaría en el año próximo, si sigue operando en las misma condiciones, los mismos US$ 100 pero siempre que no exista inflación. Si existiera un 25% de inflación tendría que ganar US$ 125 para que la empresa pueda resarcirse de la posible pérdida de su poder adquisitivo. Si se le aplica un ISR del 40% sobre su "virtual" ganancia adicional de 25 , o sea que se aplica un impuesto de US$ 10, se estaría gravando en form injusta una gananacia enexistente en términos constantes.

Otro impacto sucede con la depreciación, por eso la legislación debería permitir el re-valúo periódico de los activos que son sujetos de depreciación. Lo mismo sucede con los activos diferidos o gastos pre-operativos. También la manera de valorar los inventarios, cuando existe inflación, afecta al balance y al Estado de Resultado, según se adopte el método FIFO o el método LIFO. El método FIFO (first in first out) señala que la primera unidad que entra al almacen es la primera que sale del almacén. Y el método LIFO ( Last in First out) señala que la última unidad que llega al inventario es la primera que sale de el para la venta. El método LIFO es el más ventajoso tributariamente en época de inflación que supone costes ascendentes y utilidades menores (y menor pago de impuestos sobre la utilidad). Si los precios descienden, enton el método FIFO es el más conveniente para valorar los inventarios.

Un tercer método es el coste promedio ponderado de los items que integran el inventario. Y este método es el que se usa en los softwares automatizados.

domingo, diciembre 24, 2006

La evaluacion tomando en cuenta la inflacion

Venezuela en la actualidad tiene una economía inflacionaria, por lo tanto la evaluación de proyectos en este contexto es diferente. Existen dos conceptos : 1) es muy diferente la inflación general del país (en nuestro caso del 12% al año) que las inflaciones específicas de cada item en el los Estados Financieros, pues incluso no todos los items tienen la misma inflación. 2) el tratamiento tributario que se dan a las partidas con inflación es diferente, que si no existiera inflación.

También es útil conocer los siguientes términos: 1) proyección en términos corrientes es aquella que involucra la inflación en todos los items que la componen como precios de venta, costes unitarios fijos y variables. 2) proyección en términos constante o real, es aquella en la cual se hace abstracción del efecto inflacionario, es decir los costes y precios permanecen constantes en el tiempo, o sea: no se toma en cuenta la inflación.

Es bueno señalar que las partidas que están dadas en términos corrientes o históricos se covierten a términos constantes deflactándolas o ajustandolas a términos reales con la tasa de inflación apropiada.

METODOLOGIA
Planteamiento del proyecto

Suponga una empresa en la cual se invierten hoy US$ 30 millones y que US$ 21 millones lo aportan los socios y US$ 9 millones es un impote de crédito bancario, pagadero en 3 años y al 30% de interés sobre saldos deudores; es decir, supongamos que se firma un pagaré que estipula cuotas anuales iguales sobre capital e intereses del 30% anual sobre saldo deudor.

Supongamos igualmente, para simplificar, que los US$ 21 millones se dedican a comprar un equipo que se deprecia en 3 años por el sistema de línea recta y qu al final de su vida útil no existe valor de rescate o valor salvado.

Vamos a suponer también que la producción es de 100.000 mil unidades por año, que hoy se venden a US$ 1.000 la unidad, con un coste unitario de US$ 800. Entonces la venta anual es de 100.000 x US$ 1.000 = US$ 100.000.000 y los costes anuales : 100.000 x US$ 800 = US$ 80.000.000, por lo que la utilidad antes de impuestos es igual a : US$ 100.000.000 menos US$ 80.000.000 = US$ 20.000.000 al año. Los únicos costes fijos son los intereses y la depreciación. La empresa es gravada con un impuesto sobre la renta del 40%, y además hace anticipos de estos impuestos del 70% aplicable al año siguiente. Supongamos que la inflación, en ese país, es del 25% al año y que esa inflación afecta tanto a los ingresos como a los costes.

ANALISIS

Como 9 millones de unidades monetarias proviene de un préstamo bancario, entonces el servicio de la deuda en este caso es como sigue. En el año CERO aparecen los 9 millones; y en los años operativos 1,2,3 aparecen el pago del principal en cada uno de eso años , o sea: 3,0, 3,0, 3,0. Entonces el saldo para pagar intereses para los años 1.2.3, es como sigue: 9,0, 6,0 y 3,0. Y si se obtiene el 30% anual de esos saldos para el pago de intereses y para los años 1.2 y 3, se obtiene : 2,7,1,8 y 0,90.

La tabla de deprecaición del equipo con valor de 21 millones y en 3 años, es igual para los años operativos 1. 2, y 3 de 7,0, 7,0 y 7,0.

Pero primero hagamos un análisis del caso MAS SIMPLE, es decir los socios aportan el total de la inversión de 30 millones y en cada año operativo producen una utilidad contable de 20 millones duarnte 3 años. No vamos a suponer la existencia de crédito, ni depreciación ni impuestos. Entonces, se nos presenta un flujo de efectivo muy simple a valor constante donde en el año cero se aportan los 30 millones y luego se recuperan durante los años operativos 1,2 y 3 los valores : 20, 20 y 20. Si se estima la Tasa Interna de Retorno de este flujo de caja con varias tasas de descuento, hasta hacer nulo el Valor Actual Neto (VAN), obtenemos una TIR igual al 44,63%. O sea: una rentabilidad constante, pues los valores de 20 no sufren inflación alguna, o sea no se toma en cuenta la inflación del 25% por año. Pero si tomamos en cuenta la inflación ( o sea el estimado en términso corrientes, que involucra la inflación) entonces el primer valor de 20 es igual a:
1,25 x 20= 25 ; ahora 25 multiplicado por 1,25 = 31,25, y finalmente 31,25 por 1,25 = 39,06. Ahora al obtener la TIR para este flujo de caja ajustado por la inflación y se obtiene 80,78%. Y en efecto la igualdad entre la TIR sin inflación y con inflación son valores coherentes, como aparece en seguida: (1 + 0,4463) (1+0,25) = (1 + 0,8078).

Ahora pasemos al caso también simple pero después de PAGAR IMPUESTOS. La empresa es pechada con el 40% de Impuesto sobre la renta (ISR) y hace anticipos del 70% aplicables al año siguiente. Vamos a seguir suponiendo que no existe crédito bancario, ni se considera la depreciación. Entonces, el flujo de fectivo en términos constante sin inflación, es como sigue. Año Cero 30 y en los años 1,2 y 3 los valores iguales de 20, 20 y 20. Sobre estos valores el 40% de ISR daría 8,0, 8,0 y 8,0 y sobre esos impuestos el 70% de anticipo daría : 5,60, 5,60 y 5,60, entonces el total de impuestos causados es : 13,6, 13,6 y 13,6.

Como los impuesto se pagan el año siguiente con un 25% menos de valor en unidades monetarias de hoy, entonces el impuesto pagado es igual a : 13,60 / 1,25 = 10,88 para cada año operativo (años 2, 3 y 4). Como el anticipo del 70% se recupera a los dos años, perdiendo valor en unidades monetarias de hoy, el estimado de esa recuperación en los años 3, 4 y 5 es igual a: 5,60 / 1,25 elevado a la dos = 5,60 / 1,5625 = 3,58 (en los años 3.4 y 5).

Ahora el flujo de fectivo para los socios es igual a : (30.0), + 20,0, + 9,12, + 12,70, (7,30) y 3,58. Entonces, la TIR de ese flujo de efectivo es igual a 15,60% en términos constantes y en términos corriente, tomando en cuenta la inflación la TIR sería igual a 44,50%. Se vuelve a comprobar l equivalencia: (1 + 0,1560) (1+ 0,25) = (1+0,4450).

Los otros análsis suponen un crédito de 9 millones y un aporte propio de 21 millones, lo cual lo veremos en términos constantes y en términos corrientes, con TIR igual a 23,94% y TIR igual a 55%. Y si el análisis se hace con el préstamo y con la depreciación en términos cosntantes la TIR es 34,62% y en términos corrientes 68,28%.

CONCLUSION y ERRORES FRECUENTES


1. Proyectar en términos constantes es arriesgado. Una TIR engañosa puede aparecer, porque lo ideal es primero analizar el flujo de caja en términos corriente y luego deflactarlo con la tasa de inflación para convertirlo en términos constantes o real. Una vez que ya el flujo de caja está deflactado, entonces si se procede a hacer el descuento con la tasa mínima tractiva de rendimiento (TMAR) que sería el costo de oportunidad (digamos con la tasa que pagan los Bonos Gubernamentales de bajo riesgo).

2. El otro error es aplicar la inflación inflación general del país tanto a los ingresos como a los costes, cuando lo lógico es aplicar a cada coste su inflación específica (o sea la inflación para el coste de mano de obra que será diferente que el coste de materias primas, etc..).

viernes, diciembre 22, 2006

La Teoria de la Inversion

Se dice que una inversión es oportuna si la sumatoria de las rentas o ingresos actualizados o capitalizados (algunos lo llaman capital-valor de la inversión) es mayor que al valor o coste de la inversión.

Si la diferencia entre la sumatoria de los ingresos o rentas capitalizadas o descontadas y la inversión original en el año cero resulta ser positiva, entonces a esto se le denomina el "goodwill de la inversión". Esto ya lo hemos comprobado en algunos cálculos anteriores, pero podemos repetirlo para que no haya duda de esta teoría.

Supongamos una inversión con uin coste o valor A = 500.000 unidades monetarias. Supongamos también que los ingresos temporales que produce esa inversión durante 8 años (algunos autores llaman a estos ingresos cuasi-rentas) es igual a :
Q = 87.000 unidades monetarias cada año. Si el tipo de interés de esta inversión es del 6% o sea: i = 0,06, entonces, como sabemos, podemos aplicar la fórmula de los valores actualizados = Q año 1 / ( 1 + i) + Q año 2 / ( i + i) elevado a la 2 + ... Q año n / ( 1 + i ) elevado a la n. O lo que es lo mismo, multiplicar cada valor por el factor de descuento que le corresponda:

1 87.000 x 0,9434 = 82.077
2 87.000 x 0,8900 = 77.431
3 87.000 x 0,8396 = 73.046
4 87.000 x 0,7921 = 68.914
5 87.000 x 0,7473 = 65.016
6 87.000 x 0,7050 = 61.336
7 87.000 x 0,6651 = 57.865
8 87.000 x 0,6274 = 54.585

Sumatoria
540.270

Como la sumatoria de las llamadas cuasi-rentas anuales Q, es mayor que 500.000 entonces la inversión es aceptada; pero estos valores de 87.000 también podemos multiplicarlos por el factor de actualización de una anualidad constante ubicado en el año 8, o sea por el valor 6,210, para obtener de nuevo la suma actualizada siguiente:

87.000 x 6,210 = 540.270

Veremos que la inversión procede o es oportuna pues la los valores actualizados o capitalizados de 87.000 suman 540.270 y este valor es mayor que la inversión original de 500.000. O sea que el "goowill de la inversión" es : 540.270 menos 500.000 = 40.270.

Factores determinantes de las rentas actualizadas

Lo primero que vamos a recordar es que J.M.Keynes, en su TEORIA GENERAL señaló que el estímulo a la inversión será mayor en la medida en que los valores capitalizados o descontados sean superiores a su coste de adquisición o a su valor de renovación, es decir que la suma capitalizada de Q sea mayor que la inversión en el año cero A. Entonces las rentas actualizadas están en función de los valores que aparezcan cada año (en este caso 87.000), de la vida temporal de la inversión (n) en este caso 8 años y del tipo de interés ELEGIDO para actualizar las cuasi rentas o los valores de Q.

Esto se expresa de esta manera:

V = f ( Q, n i )

Según Keynes, el volumen de lo invertido depende básicamente de las previsiones y de los rendimientos futuros. Predecir las cuasi-rentas Q cada año, en "n" años, no es nada fácil pues surgen los imponderables o sea el riesgo y la incertidumbre. Además ELEGIR LA TASA DE INTERES PARA DESCONTAR, también está sujeto a riesgos, aunque se elija la tasa mínimo que se desea obtener como rentabilidad; incluso, estimar la vida útil o vida económica de la inversión, incluso su valor salvado, no es del todo fácil.

No obstante lo que nos señala la teoría en relación a las cuasi-rentas o valores descontados o capitalizados es que como máximo se deberían calcular para un período de 5 años, pues más allá de este tiempo las cuasi rentas decrecen rápidamente, ya que los factores de actualizados se hacen cada vez más pequeños. Por ejemplo, el factor de descuento para 3 años y al 10% es igual a : 0,7513, pero para 10% y para 50 años el factor de descuento es igual a 0,0085.

En materia de inversión, el valor actualizado de las cuasi-rentas requiere que el inversionista seleccione el tipo de interés para con ese valor hacer el descuento y esto es de gran importancia. Cuanto más elevado sea el tipo de interés para el descuento, menor será el valor actual. El tipo de interés que se selecciona es el costo de oportunidad del dinero, o sea es el rendimiento esperado en otra alternativa y casi siempre esa alternativa supone un rendimiento MINIMO esperado, o sea la Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR); o la tasa de interés más conservadora, como por ejemplo, la tasa que pagan los BONOS DEL ESTADO de menor riesgo y por ello de menor tasa de interés. El autor F.V. Lutz sugiere que se tome el tipo de interés de largo plazo del mercado.

El valor actual de una renta perpétua (al infinito) es igual a : Q / i . Supongamos una renta perpétua de 200.000 unidades monetarias y actualizada al tipo de interés del 8%. El resultados es igual a : 200.000 / 0,08 = 2.500.000.

Finalmente, la teoría de la inversión nos señala que la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) es un tipo de rendimiento que hace que la sumatoria de las cuasi-rentas actualizadas sean igual al valor de la inversión del año CERO; y esa tasa se optiene por interpolación entre una Valos Actualizado Neto (VAN) positivo y un VAN negativo.

Cuando baja el tipo de interés del mercado (que utilizamos para descontar), la sumatoria de las cuasi-rentas actualizadas es mayor y ello podría estimular nuevos proyectos de inversión que antes de esa baja no eran factibles, siempre que la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) sea mayor que la tasa seleccionada para el dscuento (TMAR).

Existe, no obtsante, una discusión si el valor de mérito para evaluar inversiones debe ser la TIR o el VAN. Se dice que una inversión puede presertar varias TIR y ello crea un problema de decisión. Pero este asunto será analizado en otro espacio de este Blog.

lunes, diciembre 18, 2006

Los cursos de estadistica del Prof. Arsham

Los cursos del Dr. Hossein Arsham de la Universidad de Baltimore (USA) aparecen en el enlace o link de arriba.Hacer click allí.

Estos cursos están en varios idiomas y entre ellos el español. El prof. Arsham divide sus cursos de esta manera: a) Estadística para los negocios, b) estadística económica y proyecciones, c) optimización y modelaje, d) simulación, e) conceptos y herramientas para el análisis, e) cursdos full on-line, f) y la versión española de algunos sitios sobre estadística.

jueves, diciembre 14, 2006

El Consejo Internacional de Hoteles

El link de arriba pertenece al Consejo Internacional de Hoteles, Retaurantes e Instituciones Educativas. Es una organización sin fines de lucro que ofrece programas de formación hotelera y el arte culinario.

Tmbién es útil conocer:
  • HOTEL-ONLINE

  • BED and BREAKFASTS

  • B and B-California

  • HORWATH ORG
  • viernes, diciembre 08, 2006

    Invertir en calidad

    Invertir en calidad

    Es necesario destacar que cuando el Estado tiene capacidad de inversión para atracción de tales eventos con calidad, el retorno de estos recursos es maximizado por medio del Turismo; esa fue la estrategia de la Australia en el mercado competitivo del Turismo, buscar la excelencia de su producto, ofreciendo un mix de atractivos diversificados, desde las actividades ecoturísticas, deportes radicales y contacto con la cultura indígena, como también las opciones de playas paradisíacas y la realización de eventos y negocios en el país.

    En la práctica el Turismo emplea 550 mil personas – 6% de la fuerza de trabajo australiano; y en el año 2001 el aporte total a la economía fue de 71 mil millones de dólares (Beames, 2003). La evolución del Turismo australiano en las ultimas dos décadas muestra que en el año de 1988 el país había recibido 9.208 visitantes surcoreanos, siendo en 1997 de 23.3815 surcoreanos (Mu Kim, Prideaux, 1999), y la previsión para 2015 se estima en 473 mil turistas oriundos de Corea del Sur (Tourism Research Australia, 2006).

    Lo que destaca Australia mundialmente es la caracterización del su producto; el Turismo de Australia en los últimos años se fortaleció por ser de corta distancia, o sea, el Turismo intrarregional, de viajes rápidas. Australia está localizada cerca a las islas del Pacífico.

    El hecho es que Australia tiene como principales emisores diez de los principales países mundiales suministradores de turismo y gastos turísticos: Nueva Zelanda, Reino Unido, Japón, Estados Unidos, Singapur, Corea, China, Malasia, Hong Kong e Alemania (Campos, 2005).

    El resultado práctico indicó que en 2005 la Australia recibió 5.497 millones de turistas, un flujo relativamente pequeño para un país de sus dimensiones, pero en términos de ingreso ocupó la 10ª colocación del ranking de la Organización Mundial del Turismo (2006) entre aquellos países que más lucran con la actividad turística, teniendo recibido 14,9 mil millones de dólares; sólo a título de comparación Austria en 9º lugar con ingresos recibidos de 15,5 mil millones de dólares, tuve en lo mismo período un flujo 265% mayor con una entrada de turistas de 20 millones. Brasil también con un flujo de 5.358 millones, muy próximo al de Australia, logró un ingreso de solo 3.861 mil millones de dólares.

    El Tourism Research Australia (2006), órgano de regulación del Turismo australiano, calcula hasta 2015 un crecimiento del flujo en una media de 5% al año y en la receta una evolución de 7,1% al año, o sea, el crecimiento de los ingresos mayor que el de las llegadas, esto nosotros llamamos de rentabilidad sostenible, pues mas importante que lo exceso de visitantes es la maximización de la receta, que en la practica es lo que tras beneficios a economía de un país.

    Al evaluar las características de los principales emisores asiáticos para la Australia, observase que 79,6% viajan al territorio australiano para pasar sus vacaciones, 38,8% son graduados, 40,6% nunca habían visitado el país, 36,4% lo hacían por la tercera vez, 24,3% pasan en media 7 días (Reisinger, Turner, 2002).

    Las variables del éxito

    Podes afirmar acerca de las peculiaridades del Turismo australiano, los siguientes asuntos:
    • Demanda bien distribuida, diversificada entre países con poder de viaje y equilibrada.
    • Gestión pública optimizada
    • Destino diferenciado

    Estos tres elementos forman la base de la planificación del Turismo de australiano y la consecuente superación de sus desventajas. Australia es un modelo para aquellos países que pretenden potenciar su actividad turística.

    Análisis de mercado

    Veamos el ejemplo del Canadá, país de fuerte potencial turístico por la organización de sus ciudades, paisajes exóticos, clima temperado propicio à práctica de ski, y otros deportes de hielo.

    El Canadá posee similitudes en relación a Australia, el que ocurre, sin embargo, en 1977, 90,4% de la demanda que viajaba al Canadá era originaria de los Estados Unidos, siendo que en 1980 el gasto medio diario de un norte-americano era de 145,40 dólares canadienses, el Reino Unido correspondía en 1977 a 2,6% de la demanda emisora, la Alemania por 1%, la Francia y lo Japón 0,6% cada, otros 4,8%, todavía lo gasto medio diario de un británico era de 332 dólares canadienses, de un francés 423,70, de un japonés 454 y de un alemán 473,80 dólares canadienses (Qiu, Zhang, 1995).

    Comparativamente el gasto medio de los países que detenían la menor participación en el todo del Turismo canadiense era mayor en relación a lo gran emisor de visitantes para el país, los Estados Unidos de América. Dos puntos que se debe observar, primero cuanto mayor la origen de visitantes a un país mayor su capacidad de superación frente a variables exógenas que influencian la actividad turística, según, cuanto mayor estímulo à demanda e a los mercados cuyos gastos son mas representativos, mayor su capacidad ventajosa, esas son diferencias importantes entre la gestión del Turismo en Canadá y en Australia.

    Evidentemente que en lo caso canadiense existe una proximidad con los Estados Unidos que lo transforma en un gran mercado a ser considerado, sin embargo, dos aspectos precisan ser abordados, primero, estímulo al aumento de los gastos de los americanos en lo Canadá, según, trabajo mercadológico intenso en regiones con fuerte potencial para emisión de visitantes, haciendo con que exista una mayor dinamización en lo producto.

    Es lógico que el grado de calidad y diferencial de un destino es determinante si ese país recibe una cantidad mayor o menor de turistas oriundos de regiones distantes. Por ejemplo, si un americano pretende pasar las vacaciones en una playa paradisíaca, para ello se no existieren elementos positivos que lo estimulen a viajar al Brasil, pues el turista pasará sus vacaciones en Bahamas. Lsa variables para esa decisión son: la proximidad con el destino, una mayor informaciones acerca del lugar, el costo del viaje .

    La medida que un país no consigue recibir turistas, y, sobretodo ingresos oriundos de mercados de longa distancia, este prioritariamente tendrá que centrarse en la busca por atraer visitantes de países vecinos, lo que ocurre, los costos de las viajes a regiones intercontinentales son mas altas, lo que indica un poder de gasto mayor del turista, mostrando que la probabilidad del gasto en los países próximos es menor, levando consecuentemente a atracción de visitantes con un poder adquisitivo menor.

    Veamos, en 1984, 42,6% de los turistas norte-americanos viajaron al Canadá y 20,9% a Europa Occidental, sin embargo, 31,5% de los gastos de los turistas americanos en esto mismo período ocurrieron en la Europa Occidental, mientras en Canadá fue de solo 15,1% (Gibbons, Fish, 1986). ¿Cual el facto práctico que ocurre hoy con el Canadá? Lo mismo no se encuentra ni entre los 10 mayores receptores, ni entre los 10 mayores captadores de receta del Turismo internacional (OMT, 2006).

    Este hecho es igual para México; país que depende de la demanda norte-americana. En 1980, 73,7% de los turistas que visitaron México eran norte-americanos, pero mientras que un turista de Estados Unidos gastaba 358 dólares, un turista europeo gastaba 808 dólares (Gibbons, Fish, 1984). Esto se investigó después del atentado contra las Torres Gemelas en New York (2001). En ese momento, la demanda del turismo norte-americano afectó los principales destinos dependientes de esos viajes; el resultado fue la caída en lo flujo y de los ingresos turísticos del Canadá y de México.

    Sheldon (1993) al estudiar los gastos y las llegadas de los turistas internacionales en 15 países miembros de la OECD llega a afirmación de que nueve de los 15 países tuvieron una variación de por lo menos 5% entre los resultados obtenidos de demanda e ingresos, lo que hice concluir que los gastos del Turismo internacional son fluctuantes por diferentes razones que pueden ser desde la coyuntura del Turismo internacional, a variables internas del receptor, o mismo influencias relacionadas a los países emisores de visitantes.

    Por ejemplo, al analizarnos los datos del Turismo en la Corea del Sur, llegamos à conclusión de que de los 19 años estudiados, en 12 la receta obtuve un crecimiento mayor aquella relativa a entrada de visitantes, en los años en que tal tendencia no ocurrió a explicación se dio à crisis asiática, al período pos-copa del mundo, o a recensión económica internacional.

    Delante disto, constatase que desde 1985 la demanda turística internacional que visita la Corea creció 234%, mientras la receta oriunda de esta demanda evoluyó 1527%, esto muestra que el grado de crecimiento de la rentabilidad y de la influencia del Turismo en la economía coreana es mayor que en relación a otros países donde la demanda se acentúa afrente de la media de los ingresos percibidos (Korea Tourism Organization, 2006).

    De esta forma comprendes que la mejor forma de multiplicar los beneficios decurrentes de la actividad turística es por medio del trío calidad-innovación-sustentabilidad, esto es explicitado por el economista Vebel (apud Baptista, 1997) cuando afirma “siempre que un precio elevado de bien o servicio es entendido por los consumidores como un sinal de calidad, la procura de esto aumentará cuando el precio subir”.

    El Turismo, por tanto, debe seguir la orden de capitalización de los recursos, afín de fortalecer la actividad en lo contexto regional y evitar que el exceso de visitantes sobrecargue los limites del espacio, trayendo problemas que en lo futuro pondrán resultar en una caída significativa de los recursos percibidos, impidiendo, por consecuencia el desarrollo sostenible de la actividad turística.

    miércoles, diciembre 06, 2006

    La mejor mezcla de capital propio y de credito

    La mejor mezcla de capital propio y de un crédito bancario es la clave para poder cumplir con el servicio de la deuda o sea con la cuota a pagar al año compuesta de capital + interés. Si una empresa pequeña se le exige que solicite un préstamo con un plazo corto de digamos 5 años y con un tipo de interés al año relativamente bajo del 9%, entonces el servicio de la deuda para pagar cada año el capital solicitado en préstamo y el interés sera igual a 0,257092 (o sea más o menos el 26% ) del monto de crédito solicitado. Entonces, lo racional es hacer ese cálculo para saber si existe capacidad de pago para afrontar la deuda, según el flujo de caja y la utilidad neta-neta, después de pagar el Impuesto sobre la Renta y de pagar el capital al banco (y los intereses en el Estado de Resultado). Si la empresa puede obtener al año una utilidad neta-neta para los socios que aportan su capital propio y con esa utilidad anual no se ven presionados para cancelar la cuota anual al Banco, entonces se pueden arriesgar a solicitar el préstamo, pero lo ideal es solicitar un crédito que combinado con el aporte del capital propio no presione a la empresa de modo que pueda cumplir su compromiso con el Banco. Recordemos que el Banco pedirá una garantía para conceder el préstamo y que esa garantía respalda el pago de la deuda. Si la deuda no se puede pagar, la empresa entrará en problemas legales que se relacionan con la ejecución de la garantía dada.

    viernes, noviembre 10, 2006

    Aplicación del Punto de Equilibrio en un caso real

    Supongamos que la Agencia de Viajes y Turismo CCC Travel Service, estima que el primer año puede vender boletería nacional a internacional (tráfico) por un valor probable de 13 millones de unidades monetarias locales al año (digamos US$ 433.333 dólares al año); y que de esa venta, obtiene una comisión por sus servicios de digamos 9,5% en promedio, es decir 1.240.000 unidades monetarias locales al año (digamos US$ 41.167 dólares al año).

    Esta empresa al hacer un listado de sus costes y gastos generales, incluyendo la nómina, comprueba que el 80% de sus ingresos por comisión son gastos y que el 20% es su utilidad en operación antes de pagar el Impuesto sobre la Renta (ISR). Y también comprueba que el gasto por concepto de nómina es igual al 62% de sus gastos totales o lo que es lo mismo es igual al 49% de sus ingresos por comisión.

    Pues bien, como se sabe los gastos por concepto de nómina son GASTOS FIJOS pues siempre hay que hacer esa cancelación de dinero bien sea que se venda o no se venda los boletos.

    Otros gastos fijos son el alquiler del local que se estimó en 8% de los costos y gastos totales, los honorarios profesionales (a un auditor o a un abogado), el gasto de membrecía para afiliarse a la asociación de agentes de viajes, y algún porcentaje de la publicidad, un porcentaje de los viajes para relaciones públicas y el gasto por concepto de mantenimiento preventivo.

    Con estos criterios al sumar los gastos fijos ellos representaron el 78% del total de costes y gastos y los gastos variables el 22% restante (formados por gastos promocionales, teléfono y fex, papelería y efectos de oficina, algunos viajes promocionales y correos, mantenimiento de reparaciones y misceláneos). Así, los gastos variables totales representaron casi el 18% de los ingresos por comisión (17,6%).

    Con esta información básica la empresa CCC Travel Service realizó los siguientes estimados:

    Ingresos estimados por comisión 1.240.000 (100%) menos los gastos variables estimados en 17,565% de los ingresos por comisión ( o sea: 217.800 ) era igual a un margen de 1.022.200, si a ese margen de contribución se le restan los gastos fijos estimados en 772.200 (62,274% de ingresos por comsión), lo que queda a la empresa es su utilidad antes del ISR, o sea 250.000 (el 20% de sus ingresos por comisión, digamos US$ 8.333).

    La empresa para poder administrar su utilidad tenía que conocer cuál era su PUNTO DE EQUILIBRIO, o sea una entrada por comisión que no produciría NI PERDIDAS NI GANANCIAS y claro: también deseaba conocer el total de venta mínimo por concepto de boletería, para no entrar en el área de las pérdidas, pero también para no obtener ganancias.

    Lo primero que estimó la empresa fue la relación porcentual del margen estimado arriba de 1.022.200 entre los ingersos por comisión de 1.240.000, o sea el 82%. Con ese dato estimó su punto de equilibrio de esta manera:

    PE = gastos fijos / entre 0,82
    PE = 772.200 / 0,82 = 941.707

    En resumen la gerencia ya sabía entonces que sólo obteniendo una comsiónn total al año de 941.707 unidades locales (US$ 31.390) la empresa NO obtendría ni pérdidas ni ganancias (es decir su punto de equilibrio estimado era del 76% de sus ingresos por comisión); y ello le indicaba a la gerencia que si la empresa vendía sólo 9.912.705 unidades monetarias locales en boletería (US$ 330.424), con esa venta no obtendría ni pérdidas ni ganancias. Claro que si vendía menos de 9.912.705 al año, entonces tendría lamentablemente pérdidas operativas.

    Todo esto tiene una lógica, pues los gastos variables son iguales en este caso a 100% menos 82%, o sea 17,6% de las ventas anuales por concepto de boletería (digamos 18%), es decir : 1.240.000 por 0,176 = más o menos 217.800. Claro que si la emperas logrará vender al año 2.200.000 de boletería, entonces sus gastos variables serían más o menos 387.200 (el 17,6%).

    Por otra parte los gastos fijos sería igual a:

    82% menos 250.000 de utilidad entre 1,240.000 = 0,82 menos 0,20 = 0,62 (62% de los ingresos por comsión (digamos 62,27%) o sea 772.200 al año.

    La utilidad sería igual a : 82% x 1.240.000 menos 772.200 = más o menos 250.000 (20% de los ingresos por comsión).

    Ahora ya la empresa estaba enterada que si sólo vendía al año 9.912.705 en boletería y NO los 13 millones de unidades monetarias que había planeado, ello sólo le produciría ingresos por comisión igual a 941.707 y con ese in greso la empresa no lograría ni pérdidas ni ganancias, porque el 82% de 941.707 son los gastos variables, es decir más o menos 772.200, cantidad a la cual se le restan los gastos fijos de 772.200 y el resultado es cero (ni pérdida ni ganancia).

    En resumen: la gerencia ahora había establecido su objetivo con más claridad; o sea, tratar de captar un mercado que le permitiera vender por encima de los 9,9 millones de unidades monetarias al año y su política de venta para fue lograr vender 13 millones anuales al primer año y quizá en 5 años llegar a vender 23 millones, con el objetivo de obtener ingresos por comisión igual a 1.240.000 para el año uno y llegar al quinto año con un ingreso por comsión estimado en 2.185.000. Así se podría lograr una adecuada rentabilidad del capital invertido total, estimado en 79% de los ingresos por comsión o el 8% de la venta en boletería, o sea: 981.330 (US$ 32.711 dólares), o lo que era más importante: poder rentabilizar en un 52% el capital propio invertido o patrimonio estimado en un 49% de la inversión total, o sea: 480.852 (US$ 16.028).

    En resumen : era muy importante para la empresa conocer las posibles ventas anuales, los ingresos por comisión, los gastos variables, los gastos fijos, a los fines de estimar el PUNTO DE EQULIBRIO, pues ese dato era básico para saber los esfuerzos de venta y promoción que era necesario hacer, para obtener una utilidad del 20% sobre ventas y del 52% del patrimonio invertido.

    Este enfoque contable se puede luego complementar con el ENFOQUE FINANCIERO si se hacen proyecciones anuales de estos datos y luego la entrada neta-neta se descuenta a VALOR PRESENTE con una adecuada tasa de descuento (quizá la tasa de interés que pagan los bonos del Estado); entonces, así es posible que se logre una Tasa Interna de retorno (TIR) del 27% y un Valor Actualizado Neto (VAN) positivo.

    sábado, noviembre 04, 2006

    El Punto de Equilibrio

    En el enlace de arriba aparece en inglés una explicación del Breakeven Analysis. Es un lugar interesante.

    En este otro enlace pueden hacer su propia prueba sobre este tema, es una auto-evaluación:
  • HACER CLICK AQUI
  • Los nuevos espacios recreativos

    Existen hoy dos espacios novedosos de tipo recreativo. El primero se llama Nueva Utopía, como se puede leer en el enlace siguiente:
  • Hacer CLICK aquí

  • Esta nueva idea tiene ya demaciados años y todavía no se sabe si será un proyecto exitoso, pues existen muchas dudas sobre su verasidad.

    El otro espacio es más seguro para los inversionistas. Es el espacio especial que se está desarrollando en Dubai, como aparece en seguida :
  • Hacer CLICK aquí


  • Este desarrollo es verdaderamente real y serio. Es el nuevo enfoque de un espacio turístico espectacular.

    sábado, octubre 28, 2006

    Los cursos de Askain en NUVVO

  • Haga CLICK aquí


  • Si hace click entonces puede entrar al curso básico Free (libre de costo) que he preparado para divulgar los principales criterios de la evaluación ed alojameintos turísticos.

    viernes, octubre 27, 2006

    Softwares y Recursos para Ciencias Sociales

    Open source software, since it is inherently extensible, offers unparalleled opportunities to the researcher to do cutting edge research. Because it is free, it offers opportunities to the student or practictioner on a limited budget. This list concentrates on statistical packages that offer high-level statistical functions and that make source code freely available. A number of software companies offer academic discounts, limited trials or other closed but usable software.

    Otro recurso son las bases de datos como la que aparece en seguida:
  • EN TEMPUS
  • Las Posadas Turisticas: una oportunidad para invertir

    25-10-06. Como una oportunidad para los pequeños emprendedores en Venezuela calificó el negocio de las posadas la dueña y gerente de Granja Momentos, Aura Ovalles, una de las fundadoras del Circuito de la Excelencia, durante una de las ponencias dedicadas al área del turismo y hotelería en la Semana de las Carreras de la Sede del Litoral de la USB.

    jueves, octubre 26, 2006

    El concepto del Valor Actual Neto

    El concepto del valor actualizado neto resulta útil. Supongamos que a Ud. le recomiendan contruír un hotel de 3 estrellas debido a la escasez que existe en su ciudad de este tipo de inmueble.

    Supongamos que el hotel que le sugieren tenga 60 habitaciones, es decir una inversión estimada de más o menos $ 4.200.000 dólares (O sea $ 70.000 dólares por habitación).

    El especialista en el mercado de inmuebles le dice que él estima que ese hotel podría costar el año que viene $ 4.275.000, entonces Ud. invertiría ahora $ 4.200.000 con la espectativa de tener dentro de un año un hotel valorado en $ 4.275.600.

    El experto financiero le dice que Ud. puede invertir en ese hotel si el EL VALOR ACTUAL de los $ 4.275.600 esperados es mayor que la inversión de $ 4.200.000. Por lo tanto, Ud. quiere estimar el valor actual de $ 4.275.600 que se espera el año que viene, para ver si es mayor o menor que $ 4.200.000.

    El VALOR ACTUAL dentro de un año será menor, porque un dolar de hoy (en el año cero) vale más que un dólar en el año 1, pues ese dólar se puede colocar en un banco para ganar intereses.

    Entonces, la única manera de actualizar ese valor es preguntarse :¿cuál es la tasa de rendimiento mínima que yo estaría dispuesto a aceptar al hacer esa inversión?. Y si los Bonos gubernamentales de bajo riesgo están cancelando el 12% al año, ud. podría considear como mínima y libre de riesgo esa tasa del 12% por año.

    Si descontamos o llevamos a valor presente los $ 4.275.600 que se supone estarían en el año 1, entonces habría que hacer este cálculo: $ 4.275.600 / 1,12 = $ 3.817.500, que sería el valor actualizado al año cero.

    Como se vé, el valor $ 3.817.500 es menor que $ 4,200.000 y en este caso no sería recomendable invertir en ese hotel, al menos que nos decidamos por un hotel con un valor menor que $ 3.817.500, quizá un hotel de 35 habitaciones x $ 70.000 la habitación = $2.450.000.

    Si el hotel podría valer dentro de un año $ 4.275.600, un inversionista ofrecería pagar por ese inmueble el valor de $ 3.817.500, pues esperaría que al 12% por año el hotel llegaría a valer:
    $ 3.817.500 x 1,12 = $ 4.275.600 durante el año uno.

    En resumen: el valor actualizado de $ 3.817.500 sería el único valor que satisfacería al vendedor y al comprados, pues sería realmente el VALOR DE MERCADO del inmueble

    El asunto de todo esto es que lo más seguro es que no habría CERTEZA> sobre el valor futuro del hotel, pues la cifra de $ 4.275.600 estimada podría, en el futuro, ser o mayor o menor.

    Y si consideramos el valor de $ 4.275.600 lo estamos admitiendo bajo RIESGO de equivocarnos. Un dólar seguro y sin mucho riesgo vale más que un dólar riesgoso.

    Claro que invertir en el hotel más pequeño de 35 habitaciones o en Bonos del Gobierno parecería que es una inversión con menos riesgo, o sea un poco más segura.Estamos en frente de una teoría del valor que debe tomar en cueta no sólo el tiempo, sino el asunto de la incertidumbre.

    Un Glosario de Terminos

    Activo circulante. Activo que normalmente se hará líquido en un periodo de tiempo inferior al año.

    Activos intangibles. Activos inmateriales, como marcas registradas, patentes.

    Activos reales o activos a invertir. Activos tangible e intangibles que forman parte de un proyecto de inversión de una empresa.

    Activos tangibles. Activos materiales físicos como suelo, edificaciones ,maquinarias e instalaciones varias.

    Amortización. Reembolso de un préstamo mediante pagos parciales formados por una cuota o servicio de la deuda integrada por la cancelación del capital o principal y la cancelación del interés.

    Análisis del punto de equilibrio. Análisis considerando las ventas, los costos variables y fijos, así como el margen de contribución para obtener el nivel de ventas donde no se obtiene ni pérdidas ni ganancias, pues sólo se cubren los costos correspondientes.

    Análisis de sensibilidad. Análisis del efecto que sobre la rentabilidad de un proyecto ejercen posibles variaciones de los parámetros más sensibles como puede ser la tarifa o precio, la capacidad utilizada , los costos y otras variables.

    Apalancamiento financiero. Utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio o patrimonio.

    Capital propio. Patrimonio neto.

    Capital de riesgo. Capital para financiar un nuevo proyecto.

    Coeficiente de correlación. Medida del grado de relación estadística y de la dirección (positiva o negativa) entre dos o más variables. Es la raíz cuadrada del coeficiente de determinación.

    Coeficiente de determinación. Coeficiente de correlación elevado al cuadrado y que mide la fuerza de la asociación que existe entre dos o más variables, o lo bien como la variable X explica a la variable Y , o sea el grado de la variaciones de Y explicada por la línea de regresión.

    Costo de oportunidad del capital. Rentabilidad mínima y de bajo riesgo esperada de una inversión a la que se renuncia por invertir en un proyecto de mayor riesgo pero de mayor posibilidad de ganancia. O la alternativa a la que se renuncia



    Costo de ventas. Se utiliza el término para empresas comercializadoras y para empresas manufactureras se denomina costo de producción y ventas, es decir el costo de la materia prima consumida, gastos directos e indirectos como mano de obra, suministros, depreciación, y otros costos de producción.

    Costo variable. Cualquier costo que se incrementa cuando aumenta la producción o venta.

    Costo fijo. Un costo que no varía con la producción o venta.

    Costo total. La suma de los costos fijos y variables.

    Costos externos o externalidades. Costos soportados por otros, como la contaminación.

    Depreciación. Parte de un activo real que aparece en el Estado de Resultado como un gasto y sólo con fines fiscales. Pérdida de valor del activo real debido al uso y a la obsolescencia.

    Depreciación acelerada. Métodos de depreciación que da lugar a mayores cantidades a depreciar en los primeros años de la vida de un proyecto, como por ejemplo depreciación del saldo declinante y la depreciación de la suma de los dígitos.

    Depreciación lineal. Método de depreciación por el que cada año se deprecia una porción constante e igual de un activo real tangible menos su valor residual o valor salvado.

    Depreciación por suma de los dígitos. Método de depreciación acelerada.

    Descuento. Procedimiento para calcular el valor presente de uno o más pagos futuros, aplicando un tipo de interés.

    Estado de resultado. Balance contable que resumen los ingresos por ventas, los costos e impuestos sobre la renta de una empresa durante un periodo de tiempo dado.

    Excedente del consumidor. Los beneficios netos que se apropian los consumidores al demandar un bien o servicio al precio prevaleciente. O la diferencia entre la cantidad máxima que el consumidor estaría dispuesto a pagar y lo que realmente paga.

    Factor de descuento. Valor actual de una unidad monetaria recibida en determinada fecha futura.

    Factor de recuperación del capital. Pago anual que se requiere para cancelar un préstamo de una unidad monetaria en X años con interés compuesto sobre el saldo deudor.

    Inflación. Elevación general de precios.

    Obligación. Deuda a largo plazo.

    Productividad. Cantidad de producto por unidad de factor de la producción.

    Real. Medida en términos de cantidad, ajustado para eliminar los efectos de la inflación.

    Tasa de rendimiento. Beneficio anual expresado como un porcentaje del capital neto

    Tasa de descuento. Tasa utilizada para calcular el valor actual de los flujos de efectivo futuros.

    Tasa interna de rentabilidad (TIR). Tasa de descuento para la que el Valor Actual Neto de una inversión es igual a cero.

    Tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR). Tasa de rendimiento mínima aceptable de un proyecto.

    Tipo de interés real. Tipo de interés nominal corregido por la inflación.

    Valor actual. Valor descontado de los flujos de efectivo futuros.

    Valor actual neto. Contribución neta de un proyecto en términos de riqueza o sea el valor actual de los flujos de efectivo menos la inversión original.

    sábado, octubre 14, 2006

    La Gestión Finnaciera e Internet

    La Gestión Finnaciera e Internet

    Alfredo Ascanio.Ph.D
    Universidad Simón Bolívar
    Caracas-Venezuela
    ajascanio@intercontacto.com

    Herramientas de Gestión Financiera

    Resumen: El objetivo de esta ponencia es dar a conocer a las pequeñas empresas hoteleras las inmensas posibilidades que existe en Internet para el adiestramiento permanente de su recurso humano en un área tan importante como lo es la gestión financiera. El alcanee de esta ponencia es limitado debido a que en Internet se puede conseguir con los buscadores modernos como Google, por ejemplo, una gran cantidad y variedad de artículos, de blogs y de información profesional sobre el tema de la gestión financiera para empresas pequeñas y medianas dedicadas a la hotelería. En la ponencia pondremos algunos ejemplos para ilustrar estas herrameintas digitales. Se puede entonces concluir que hoy Internet aparece como un complemento básico para la formación del personal hotelero, especialmente el personal admistrativo. La pregunta que nos surje de inmediato es : ¿ Porqué no se utiliza esta potente información digital para el adiestramiento contínuo ?

    Palabras claves : Gestión fianciera, Internet, adiestramiento hotelero.

    INTRODUCCION

    Internet es parte del fenómeno de la globalización. In his new book, "Making Globalisation Work," launched in London recently, Joseph Stiglitz, Nobel Laureate in Economics, 2001, outlines the solutions he thinks can make the world a better place. Y claro que puede ser un mejor mundo cuando sabemos utilizar las herramientas digitales para mejorar la calidad y productiviidad del recurso humano. Ahora Internet se nos está mostrando como una gran biblioteca mundial donde podemos encontrar todo lo que podemos desear para la educación continua del personal de hotelería y en especial de la hotelería pequeña y mediana, que tiene menos rrcursos para sus proyectos de formación.

    La educación virtual hoy se ha impuesto debido al bajo coste para lograr el adiestramiento. Incluso existen en Internet infinidad de lugares dedicados al adiestramiento on-line en gestión financiera, por ejemplo, y en esta ponencia informaremos de los mejores lugares para ser utilizados de una manera gratuita y sin ningún riesgo.

    PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

    La pregunta que siempre nos hemos hecho es la siguiente: ¿ Por qué las empresas pequeñas y medianas participan muy poco de los recursos que les puede ofrecer Internet ?. Si examinamos el marco referencial sobre esta pregunta nos encontramos que todavía en esta tipología de empresas se utiliza solamente el correo electrónico y a veces esas empresas hacen algún programa de promoción utilizando su propia hoja web. No obstante, cada vez más están apareciendo en el ciberespacio una gran cantidad de lugares dedicados a la enseñanza on-line de forma gratuita y la mayoría de estos lugares se pueden encontrar en los principales buscadores que existe en la red como Google y Yahoo. ¿ Donde podemos entonces ubicar la fallla para desconocer el potencial que existe en el mundo digitalizado para la formación del personal administrativo y de dirección de las pequeñas y medianas empresas ?

    UNA POSIBLE HIPOTESIS QUE HAY QUE CONFIRMAR

    Es posible que la falla exista dentro de la misma empresa que solamente ha conocido los seminarios presenciales que ofrecen las universidades o algunas firmas de consultoría y que no se han percatado que esa enseñanza se puede complementar con el adiestramiento virtual.

    ALGUNOS TESTIMONIOS Y NUESTRA PROPIA EXPERIENCIA

    Durante muchos años hemos realizado una labor de formación presencial en el campo de la gestión financiera de la empresa pequeña y mediana.Hemos tratado de convencer a la dirección y a los profesionales de estas empresas que la gestión financiera moderna va mucho más allá de lo que por tradición siempre hemos hecho, es decir: el análsisi financiero utilizando indicadores o ratios financieros que surrjen del Balance General y del Estado de Pérdidas y Ganancias. Hemos insistido en que se trabaje mucho más con los criterios del Flujo de Caja Descontado, es decir dándole importancia al valor temporal del dinero.

    No obstante, nuestra experiencia nos ha enseñado que no sólo ha sido importante enseñar esa asignatura en lo que llamamos una clase magistral, sino que es necesario “aprender haciendo”, utilizando casos reales y aplicando de inmediato todos los recursos que se nos pueden proporcionar para una buena gestión financiera. Pero hay algo más, si esa enseñanza presencial se justifica, ahora estamos convencidos que también se justifica complementar ese trabaje docente con los inmensos recursos que nos ofrece el mundo digital, o sea Internet.

    Un interesante testimonio de esta aseveración es el siguiente: en un curso intensivo que nos tocó realizar para las empresas más pequeñas de la rama del alojamiento turístico, o sea las Posadas o las Estancias, con un curso de una semana laboral y de 8 horas diarias (40 horas de docencia) , fue necesario complementar ese adietramiento con dos herramientas adicionales: 1) Un estudio de casos reales, y 2) Un adiestramiento digital, utilizando un Blog que el mismo profesor había preparado para esa proyecto de adiestramiento.

    El estudio de algunos casos reales fueron expuestos por los propios participantes al curso y con la participación del profesor como moderador. Pero lo que fue más apreciado por los participantes fue que después del curso intensivo el profesor colocó en Internet un Blog que preparó el mismo docente, como un complemento de la clase presencial, y este Blog fue el siguiente:

  • El Blog de Askain


  • Otro ejemplo importante es el que corresponde a los estudaintes de comunicación social o periodismo. Estos estudiantes hoy pueden ser “reporteros” ciudadanos en uno de los mejores diarios de Corea del Sur y al inscribirse allí entonces si son aceptados pueden hacer una larga pasantía practicando lo que están aprendiendo en la universidad pues lo más probable es que los acepten como reporteros de las noticias más importantes de su propio país. Este lugar en Internet que se ha hecho ya famosos debido a esa nueva actividad, se llama:

  • OHMYNEWS





  • LA DIVULGACION DE RECURSOS EN INTERNET

    Divulgar los mejores recursos de internet para los administradores y directores de pequeños y medianas empresas hoteleras es una tarea importante que es necesario potenciar. No hay duda que es una asignatura pendiente. Por ejemplo, porque este personal debe, por ejemplo, conocer la existencia de una hoja española que ha sido premiada y que se aparece digitalizada como: http://www.monografias.com , con algunos de sus recursos como estos dos:

  • MONOGRAFIAS


  • FINANZAS


  • Otro recurso es la herramienta estadística y entonces porque se debe utilizar un software que es visual y que seguramente sería más amigable que cualquier otro como:

  • Estadística


  • O quizá porque no conocer el mejor lugar para tener a la mano todos los softwares que se relacionan con la estadística descritiva e inferencial, como la hoja Web que siguiente y que ha recibido varios premios mundiales:

  • La Gran Página de estadísticos


  • CONCLUSIONES

    En esta breve ponencia se ha querido demostrar la conveniencia de que los administradores y directores de pequeñas y medianas empresas participna mucho más del mundo digital. Ellos deben navegar en Internet para encontrar muchos recursos y de esta manera complementar su formación en el mundo real con su propio adiestramiento en el mundo virtual. Nosotros estamos convencidos que esto es el futuro y que ese futuro es hoy una gran realidad. La pregunta básica es : ¿ Podemos reflexionar sobre estas sugerencias ?

    Su estructura es constructivista porque fuerza a los alumnos a transformar la información y entenderla mediante un trabajo cooperativo. El producto final es del grupo y ello desarrolla las habilidades de cada participante y en realidad se basa en lo que se ha dado en llamar WEBQUEST o investigación utilizando Internet.

    Las webquest (literalmente “búsquedas en Internet”) se tratan de unas actividades de búsqueda de información guiada, orientada a la investigación, en la que la mayor parte de la información que va a utilizar el alumnado está extraída de Internet. Se proporciona al alumnado una tarea bien definida, así como los recursos y las indicaciones que les permitan realizarlas.

    Se toma, como punto de partida, una tarea atractiva e interesante, extraída del mundo real que precisa de para su resolución el análisis, tratamiento y comprensión de la información.

    viernes, octubre 13, 2006

    sábado, septiembre 09, 2006

    El asunto del precio de los servicios y el mercado

    El asunto del precio de los servicios tiene una fuerte relacionan con el marketing. Un método que es muy favorecido por los servicios de restaurant es colocar el precio según el margen de ganancia que se desea tener bien sea un margen sobre el precio de venta o bien un margen sobre el costo del bien que será vendido.

    Si una botella de vino, por ejemplo, tiene un costo de US$ 10 y se quiere obtener un 50% del valor de ese coste o el 33,33% del precio de venta, entonces se marca el precio en US$ 15, con la finalidad de obtener un margen de US$ 5 es decir el 50% de US$ 10 o el 33,33% del precio de US$ 15. El problema con este sistema de fijar precios es que se estaría ignorando las percepciones que sobre el precio tiene el consumidor, especialmente cuando hay fluctuaciones de costos debido a la inflación o bien porque existe una venta de baja o alta temporada.

    El otro método para fijar precios es utilizar la herramienta del punto de equilibrio, al distinguir entre los costes fijos y los costes variables.

    Por ejemplo en los restaurantes los costos fijos son bajos, pero los costes variables que dependen del valor de la venta son elevados y entonces el punto de equilibrio es bajo o por lo menos mucho más bajo que el que corresponde a la actividad hotelera, donde los costos fijos son muccho más elevado que los costes variables y por ello el punto de equilibro es más elevado que en la actividad de restaurante.

    En la actividad de restaurante es necesario vender digamos un 15% de su capacidad instalada o potencial de venta total para lograr un pequeño margen de ganancia, pero en la actividad hotelera es es necesario colocar el 45% o 50% de la venta de sus habitacioones, para poder comenzar a lograr sus utilidades. La hotelería es muy sensible a los volumenes de venta y el restaurante es muy sensible a la política de precios.

    Otra manera de fijar una política de precios es estableciendo el Margen de Contribución , es decir la diferencia entre el valor de venta y los costes variables totales, para saber el margen que restaría para poder cubrir los costes fijos.

    En la temporada de baja demanda de alojamiento hotelero este método permite establecer descuentos para colocar sus habitaciones en el meracdo, ya que lo que inetersa en esa temporada baja es cubrir al menos los costes fijos, que de todos modos existirán se venda o no las habitaciones.

    En la hotelería también se utiliza un método de colocar los precios de venta recurriendo a una regla muy práctica (rule of thumb), pues el promedio del precio de una habitación debería ser de US$ 1 por cada US$ 1.000 de costo de contrucción de una habitación. Si el coste de construir una habitación en un hotel se estima en US$ 80.000, entonces el precio medio de sus habitaciones sería establecido en US$ 80, es decir el 0,001 de ese costo de contruir, por eso es que la hotelería de 5 estrellas (hoteles de lujo y de más de 300 habitaciones) que presentan un coste de construcción total por cuarto de US$ 200.000, se establece como precio medio el valor de US$ 200 la habiatción.

    Los precios también se establecen recurriendo a lo que se llama los precios competitivos, que se aplican mejor en los restaurantes pues existe una ampia variedad de precios, dependiendo de los item en el menú, de la preparación por parte del Chef, de la calidad de los aliemntos y de otras variables más subjetivas como la decoración del sitio y su atmósfera. Entonces el restaurante puede diferenciar mejor sus productos, según las percepciones de los mercados y el estar dispuestos a pagar, que la hotelería.

    En todo caso, el estudio de la demanda es una variable crucial para establecer los precios, pues se debe conocer si existe suficiente mercado en tamaño que estaría dispuesto a pagar un determinado precio. Por esto en un estudio de mercado se debe conocer: 1) cómo se usa o se utiliza un determinado producto o servicio (si es con fines placenteros o de negocios; se usa según los precios o por que es conveniente para su satisfacción; se usa en ocasiones especiales o sea en determinadas temporadas ). 2) Cuáles son las alternativas o las opciones competitivas. 3) Averiguar las satisfacciones en cuanto a calidad, o el consumo de productos genéricos o de determinadas marcas, segmentación del mercado y si la tasa se incrementa o baja. Y finalmente 4) las condiciones económicas del contexto social, si es buena o mala, si existe o no inflación , si existe o no precios con descuentos promocionales.

    EN RESUMEN: Los precios es una decisión que debe surgir básicamente del análisis del mercado.

    lunes, septiembre 04, 2006

    Los parametros para las Agencias de Viajes y Turismo

    Las Agencias de Viajes y Turismo es una empresa minorista a la cual se le asigna el rol de canal de venta. Esta empresa oferta boletería internacional y nacional así como otros servicios en alojamientos turísticos, alquiler de autos, excusiones y venta de viajes en cruceros.

    Por lo general la venta de boletería internacional representa el 80% de la venta de boletos y la venta de boletería nacional el 20% restante. Como el agente de viaje es un comisionista, seguraemnte las líneas aéreas le pagan digamos un 10% por la venta de boletería internacional y quizá el el 7% por la venta de boletería nacional (en este momento en Venezuela sólo el 6%); así el agente obtiene una media pesada por concepto de comsiión igual a : 80% x 10% = 8% y 20% x 7% = 1.4%, es decir en promedio la agencia obtiene : 8% + 1,4% = 9,4% de comisión por su venta.

    De su ingreso anuales por comisión de ventas el 80% son costos y gastos operativos y apenas un 20% utilidad bruta antes del pago del ISR y si se agregan otros ingresos la utilidad puede ser del 30% al 40% de la venta. De los costos y gastos operativos el 62% corresponde a la nómina y el 38% restante a los gastos generales. Los agastos generales diferentes a la nómina están formados por estos rubros::

    Alquiler de espacio de oficina con servicios de ñuz y agua = 8%
    Publicidad y promoción = 10%
    Papelería y efectos de oficiana = 2%
    Teléfono y fax = 5%
    Viajes y relaciones pùblicas = 3%
    Gastos de membresía = 1%
    Honorarios profesionales = 3%
    Mantenimiento y reparaciones = 4% y
    Otros gastos generales = 2%

    En cuanto a la posible inversión de una nueva agencia, el 3% corresponde a los activos diferidos para realizar los estudios, el 7% para hacer la constitución legal de la compañía y los registros correspondientes, incluso un 7% de promoción ante de operación , un 0,04% de gastos de asociacion gremial y un 4% par decorar y acondionar el local. Es decir, que los gastos pre-operativos totales corresponden al 21% del total de la inversión, para dejar un 79% para cubrir otras inversiones distribuidas así: mobiliarios y equipos, 23% del total de inversión total, un 50% de gastos para el capital de trabjo y el 6% por conceptos de gastos financieros o intereses a pagar a una entidad bancaria.

    La TIR por lo genral es del 27%.

    miércoles, agosto 30, 2006

    martes, agosto 29, 2006

    Hydropolis: la hoteleria debajo del agua

    En DUBAY se está desarreollando para finales del año 2.007 una hotelería debajo del agua que ellos han llamado HYDRÖPOLIS. En el vínculo de arriba aparece la idea y el proyecto que será desarrollado.

    Hydropolis is a partially underwater hotel being built in Dubai, and scheduled to open at the end of 2007. It costs £300 million, has 220 suites and covers 2.6 square kilometres, about the size of London's Hyde Park. It will be about 20 meters under the sea, or 66 feet. It has been planned that it will produce its own clouds, to protect guests from the Persian Gulf sun. The designer, Joachim Hauser, said in 2006 that one of the reasons it is being built is so that people who cannot swim will be able to explore the wonders of the sea.

    El detalle de su desarrollo aparece en seguida:
  • HACER CLICK AQUI
  • jueves, agosto 24, 2006

    Tarifas y Comisiones Bancarias

    En el enlace de arriba del Banco Central de Venezuela aparece la información sobre Tarifas y Comisiones Bancarias. Una información relevante para los clientes de la banaca venezolana.

    viernes, agosto 18, 2006

    Parametros hoteleros

    El hotel es un negocio de alta densidad de capital. El 75% de la inversión total corresponde a activos fijos como la edificación (50% de la inversión total ) y las maquinarias y los equipos (25% de la inversión total). Además, el hotel presente casi simepre un punto de equilibrio entre el 35% y el 40% de su capacidad instalada en habitaciones, con el inconveniente que en temporada baja el punto de equilibrio estacional puede ser mayor del 40%. ; esto quiere decir que un hotel tiene siempre que colocar en el mercado al menos el 35% de sus habitaciones totales para no obtener ni pérdidas ni ganancias.

    Del área total de un hotel el 70% es área útil rentable (habitaciones, restaurante ,cafeterías, salones para conferencias, etc..) y el 30% restante es un espacio para circulación, para recepción y descanso, o sea espacios que no producen rentas pero que son necesarios mantener.

    De la venta total de un hotel el 65% se refiere a la venta de habitaciones, el 23% a la venta de alimentos, el 10% a la venta de bebidas y el 2% a la venta de otros servicios menores.

    La utilidad bruta en el departamento de habitacioines en promedio es del 80%, en el departamento de alimentos y bebidas es del 40%. Los gastos generales de administración y venta, e incluso de mantenimiento representan el 25% de la venta total y no son gastos que se puedan distribuir departamentalmente.

    La estructura de la hotelería internacional, según la venta departamental, es la siguiente: en el Dpto. de Habitaciones el 13% de su venta corresponde a los gastos de sueldos y salarios, el 11% a otros gastos, quedando entonces un 76% como utilidad departamental. En el Dpto. de Alimentos y Bebidas el costo de comprar los alimentos es del 34% y el costo de comprar las bebidas es del 24%, los sueldos y salarios representan el 28% de la venta de ese departamento y otros gastos son del 8%, quedando una utilidad bruta baja de apenas el 6% de su venta. En los departamentos menores el costo de la compra de insumos representa el 50% de las ventas de ese departamento y el 34% los gastos de sueldos y salarios, y otros gastos el 5% quedando entonces un 11% de utilidad bruta.

    En cuanto a los departamentos que tienen que ver con la administración del hotel como el Dpto. de Gerencia, el Dpto. de Mercadeo, el Departamento de Mantenimiento y de suministro de energía, luz y agua, un 22% de la venta o ingresos totales son costes.

    La inversión por habitación para la hotelería depende de la categoría de cada hotel. Un hotel de 5 estrellas tiene que invertir más o menos entre 100 mil a 200 mil dólares por haitación. Es decir, un hotel de 5 estrellas de 300 habitaciones tiene que invertir más o menos una media de 45 millones de dólares.

    Un hotel de 4 estrellas tiene que invertir entre 50.000 a 90.000 por habitación , o sea la media de inversión de un hotel de 150 habitaciones es de más o menos de 11 millones de dólares, y finalmente un hotel de 3 estrellas que es el más utilizado y quizá el más restable de los hoteles, debería invertir entre 20.000 a 40.000 dólares por habitación, es decir que un hotel de 50 habitaciones tiene entonces que invertir una media de 2 millones de dólares.

    Igualmente es probable que el proyecto de inversión de un hotel medio presente estás incidencias porcentuales sobre su inversión final: 10% de suelo y paisajismo, 50% de edificación, 25% de maquinarias y equipos, 8% muebles y decoración, 3% capital de trabajo y un 4% restante para activos de operación y activos diferidos. Claro, si el hotel se ubica en un espacio urbano entonces la incidencia del suelo puede representar el 20% al 30% de la inversión total.

    Casi siempre la utilidad neta hotelera es del 20% de las ventas. Igualmente la rentabilidad de la inversión se puede estimar en un 20% por año y a veces menos, dependiendo de las variables externas. La mezcla entre el capital propio y el capital crédito por lo general es 40% y 60% respectivamente y el costo ponderado de ese financiamiento depende del tipo de interés que cobra la banca para otorgar el crédito y de la tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR) que espera el inversionista hotelero.

    miércoles, agosto 16, 2006

    El coste de la financiacion externa

    En el vínculo de arriba aparece el Portal del Banco do Brasil. Este banco del Estado brasileño otorga préstamos para el sector turístico como me lo explicaba mi amigo brasileño Marcus Campos de esta manera:

    "Estuve en el Banco del Brasil, la tasa para financiar el capital de giro es de 2,57% al mes, o sea menor que la tasa de la banca comercial que es 3,6%. En caso de activos fijos el banco adopta la tasa TJLP que incluso se altera cada 3 meses, pero que actualmente esa tasa es igual a TJLP + 7,5% al año y un mínimo de TJLP+ 5,462% al año, con un plazo máximo de pago hasta 60 meses o sea 5 años." La Tasa de Largo Plazo (TJLP) que fijó el Banco Central es del 14,75%.

    Si hacen CLICK en el enlace de arriba podrán ver al lado izquierdo de la Web que existe una herramienta llamada Simuladores, con informaciones sobre las aplicaciones al Turismo, formas de pago, plazos, etc. Como también existe el programa Proger Urbano que es el más utilizado por el banco y que en cada caso se indica las tasas de interés y los plazos para los activos fíjos.

    Todas las empresas necesitan algún tipo de financiación bien sea de corto o de mediano plazo. El coste de ese crédito es un elemento básico que deben conocer para poder hacer sus decisiones. Por ejemplo, el crédito de proveedores por lo general es de 90 o de 60 días y a veces si se paga de contado ese crédito, entonces la empresa puede recibir un descuento comercial del 10% o del 5%.

    Supongamos que un operador turístico recibe un crédito de proveedor a 90 días con un descuento por pronto pago del 5%, entonces en este caso el coste de ese crédito es igual a.

    C = 5 / 90 /360 = 5 x 360/90 = 20% y su equivalente en capitalización simple es del 21,04% es decir:

    i = 365 x 0,20 / 365 - 0,20 x 90 = 0,2104

    Si el crédito del proveedor es a 60 días, con el mismo % de pronto pago, entonces la empresa tiene que saber que el coste de este financiamiento de corto plazo es igual al 30% y si el proveedor estaría dispuestgo a conceder 120 días de plazo, simpre con el 5% de descuento por pronto pago, entonces el coste de ese financiamiento sería del 15%.

    El descuento bancario de papeles comerciales es otro caso posible. Si el banco aplica un 14% al descuento comercial, con un vencimiento medio a 90 días y con una comisión de cobranza del 0,4% y un timbre fiscal del 0,3% del valor nominal, entonces el coste de este financiamto se calcularía así:

    Primero: se estima el efectivo que se obtiene en valor nominal :

    Efectivo = N ( 1 - 0,14 x 90 / 360 - 0,004 - 0,003 = 0,958 de N

    y el coste de este financiamiento sería entonces:

    i = N - E / E x 365 / 90 = 1 - 0,958 / 0,958 x 365 / 90 = 0,042 / 0,958 x 4,055 = 0,1778 o sea el 17,78%.

    Si la empresa solicita un préstamo bancario de 50 millones de unidades monetarias para amortizarlo en anualidades constante con un plazo de 6 años y con un tipo de interés del 12%, sabiendo que se pagaría una comisión del 0,5%, un corretaje del 0,15% sobre el préstamo y otros gastos de 100.000 unidades monetarias, incluso un 0,10% por gastos de administración sobre cada anualidad, entonces el coste de este financiamiento se calcularía como sigue:

    Primero, se obtiene la cuota para el servicio de la deuda con el factor de recuperación del capital para 6 años y para el 12%, o sea : 0,243226 x 50.000.000 = 12.161.300 ( 6 anualidades de ese valor).

    El préstamo nominal descontando todos los gastos bancarios sería igual a :

    Préstamo nominal = 50.000.000 ( 1 - 0,005 - 0,0015) = 50.000.000 x 0,9935= 49.675.000 - 100.000 = 49.575.000

    Ahora bien : 49.575.000 / 12.161.300 = 4,0765 que en la tabla financiera corresponde entre el 12% y el 13% ( quizá el 12,85% ), claro por que la anualidad constante de 12.161.300 llevada a valor actual en 6 años y al 12% daría:

    12.161.300 x 4,111 = 49.995.104 y al 12,85% daría el valor exacto del préstamo o sea: 49.575.000.

    viernes, agosto 11, 2006

    Decisiones de inversiones secuenciales

    Las decisiones secuenciales de inversiones es un caso interesante que se resuelve con lo que se denomina un árbol de decisiones. Para estos casos es es necesario primero conocer (con una encuesta) las probabilidades relativas a la preferencia de los mercados con respecto a un NUEVO SERVICIO que se desea ofertar y ello arrojaría un % tal que sería el peso subjetivo que se utilizaría en el árbol de decisiones. A su vez los rendimientos según alternativas se haría con con el valor actualizado de una anualidad constante, a fin de conocer el VAN neto según cada inversión para cada alternativa. Pero simpre considerando el VAN neto de la decisión de NO HACER NADA o sea de seguir con sus servicios actuales.

    Por ejemplo una empresa operadora de turismo tiene la posibilidad de contratar por 10 años sus servicios para una NUEVA operación diferente a su actual operación. Si sus servicios actuales le proporciona por ejemplo 500.000 unidades monetarias por año, y tendría que abandonar ese servicio para aceptar EL NUEVO CONTRATO, que incluso le supone realizar una nueva inversión estimada en 6 millones de unidades monetarias, entonces se deben comparar a valor presente los dos rendimientos de esas alternativas para poder decidir.

    La empresa puede ofrecer un servicio que califica de VIP y un servicio que califica de ECONOMICO. Pero cada uno de estos dos servicios lo puede realizar ofertando excursiones en el sitio o sin excursiones.

    La encuesta realizada en el terreno para conocer la preferencia de la futura clientela con respecto a los paquetes turísticos que ofrecería arrojó la siguiente información:

    Servicio VIP sin excursión 0,50 (50%)

    Servicio VIP con excusión 0,10 (10%)

    Total 0,60 (60%)

    Servicio ECO sin excursión 0,20 (20%)

    Servicio ECO con excursión 0,20) (10%)

    Total 0,40 (40%)

    Es decir servicios sin excursiones 0,70 (70%)
    Es decir servicios con excursiones 0,30 (30%)

    La empresa operadora estima que los rendimientos anuales para sus servicios con excursiones es de 1.500.000 unidades monetarias y que si realiza sus servicios sin excursiones el rendimiento anual es un poco menor o sea 1.400.000.

    Además, la empresa tiene una excelente relación con su proveedor de alojamiento en posadas, el cual le ofrece un descuento de 200.000 unidades monetarias al año si el paquete es del tipo económico.

    La empresa desearía obtener siempre una Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR) del 10% por año, que es similar a la tasa que obtendría si coloca su dinero en Bonos del Estado. Y recordemos que el coeficiente del Valor Actual de una Anualidad Constante al 10% anual y para 10 años es igual, según la tabla interés compuesto y de descuento, de 6,144567.

    Claro con estos datos básicos lo primero que habría que estimar son los VAN actualizados o Rendimiento netos actualizados de las siguiente alternativas:

    1) servicio VIP sin excursión : VAN neto = (1,4 x 6,144567 ) menos 6,0 = 8,602394 menos 6,000000 = 2,602394 ( es decir 2.602.394 unidades monetarias a valor presente).

    2) servicio ECO sin excursión pero con descuento del posadero : VAN neto = (1,6 x 6,144567) menos 6,0 = 9,831307 menos 6,000000 = 3,831307 ( es decir 3.831.307 unidades monetrias a valor presente).

    3) servicio VIP con excursión: VAN neto = (1,5 x 6,144567 ) menos 6,0 =9,216851 menos 6,000000 = 3,216851 ( es decir 3.216.851 unidades monetaria a valor presernte).

    4) servicio ECO con excursión pero con descuento del posadero : VAN neto = (1,7 x 6,411567) menos 6,0 = 10,445764 menos 6,000000 = 4,445764 ( es decir 4.445.784 unidades monetarias a valor
    presente).

    5) Continuar sólo con sus servicios actuales sin contratar los nuevos servicios, o sea seguir con su rendimiento de 500.000 unidades monetarias por 10 años al 10% anual : VAN neto = 500.000 x 6,144567 = 3,072284 ( es decir 3.072.284).

    Ahora podemos hacer la siguente comparación, utilizando los pesos o ponderaciones según la encuesta de mercado:

    Nodo A :

    2.602.394 x 0,50 +3,831307 x 0,20 +3.216.851 x 0,10 + 4,445764 x 0,20 = 3,278296 ( es decir : 3.278.296 unidades monetarias.

    Nodo B :
    de seguir como antes o sea 3.072.284 unidades monetarias

    Se concluye que se debe contratar el nuevo serviciopues le reportaría un mejor rendimiento anual que seguir con sus servicios actuales.

    miércoles, agosto 09, 2006

    El Doctorado en Turismo (Brasil)

    En el vínculo de arriba aparece una excelente noticia para el turismo en Iberoamérica: por primera vez una universidad decide comenzar el doctorado en administración del turismo. Esto sucede en Brasil. La Universidades do Vale do Itajaí (UNIVALI) la cual señala con mucha razón lo siguiente:
    "Trata-se de uma vitória para a nossa categoria e temos o prazer de compartilhar esta conquista con todos vcs." Esta muy feliz la Doctora Doris Ruschmann coordinadora del programa de Maestría de esa Universidad.

    Además dos noticias también refrescante desde el Brasil: 1) se realizará el segundo seminario de integración turística y alojamiento turístico en el Parque Vila Germánica, Blumenau (Santa Catarina), es decir:
  • BLUMENAU
  • e igualmente se acaba de publicar el No. 5 de la revista digital de turismo del nordeste del Barsil que se dedica al Turismo Comunitario, Solidario y de Inclusión.Decía LUzia Neide que se trata del turismo centrado en el trabajo de las comunidades y citando a Van Hoot señala que "el turismo es como el fuego, puede ser utilizado para hacer una sopa, pero también para quemar la casa".El asunto es valorizar a las personas con su patrimonio natural y cultural.

    jueves, julio 27, 2006

    El costo equivalente anual

    El concepto del costo equivalente anual permite hallar los costos de diversas alternativas de inversión, en un período determinado, con el objetivo de seleccionar el costo menor. Por ejemplo, se puede decir si es más barato alquiler que comprar o si el costo por persona movilizada en una excursión turística y durante la temporada alta es más o menos costosa si se alquila una camioneta, se repara una existente o si se compra un nuevo vehículo.

    Supongamos que una posada turística que no sólo ofrece cama y desayuno sino también el servicio de excursiones en un radio no mayor de 50 kilómetros, ya posee una camioneta para transportar 6 pasajeros durante sus 145 días de alta temporada, pero que la camioneta, al ser muy usada, ya presenta costos de operación y mantnimiento que no compensan seguir utilizándola, sino quizá venderla en US$2.500. Los dueños de la posada tiene tres alternativas: 1) efectuar una reparación completa de la camioneta usada, 2) vender la camioneta usada y alquilar los servicios de un transporte similar, 3) comprar una nueva camioneta para 6 pasajeros.

    En el caso de efctuar una completa reparación tanto de carrocería como de motor esto valdría US$ 2.000 , pero sólo le añadiría al vehículo una vida útil adicional de 3 años, para al final vender la camioneta por US$ 2.500.

    Los costos operativos variables y fijos se han estimado como sigue. Los costes variables por km. de recorrido son:
    a) Combustible US$ 0,013 por kilómetro de recorrido.
    b) Lubricación del motor: US$ 0,0079 por Km
    c) Lubricación de la caja y el diferencial : US$ 0,0074 por Km
    d) Neumáticos : US$ 0,0023 por Km
    e) Engrase y lavado: US$ 0,015 por Km
    f) Depreciación: US$ 0,075 por Km
    g) Otros costes : US$ 0,11 por km

    Los costos fijos por Km de recorrido son:

    a) Seguro : US$ 0,095 por Km
    b) Patente y tasas : US$ 0,0007 por Km
    c) Costo del personal de conducción y guía: US$ 0,2758 por km

    El resumen de estos cotos es como sigue:

    Total costos variables por Km : US$ 0,23 por Km
    Total costo fijo por Km : US$ 0,37
    Costo total por Km de recorrido US$ 0,60

    La camioneta utilizada moviliza 6 pasajeros y hace 2 recorridos de 50 kilómetros ida y vuelta cada día, sólo durante la temporada alta. La eficiencia actual de la camioneta usada es sólo del 30% y se espera elevar esa eficiencia al 50%, después de ser reparada. El vehículo trabaja sólo 145 días al año.

    La camioneta alquilada, con la misma capacidad de 6 puestos, cobra US$ 120 por día de recorrido y sólo para los 2 viajes en los 50 kms de recorrido.

    Una nueva camioneta tiene un valor estimado de US$ 23.300 con capacidad para 6 puestos y con una vida útil de 7 años al hacer dos viajes al día en los 50 Kms de recorrido. Su eficiencia se estima en un 75% durante los 140 días de temporada alta. Se suponen los mismos costes operativos anteriores igual a US$ 0,60 por Km y su valor de salvamento al final de los 7 años de vida se estima en US$ 8.000.

    La posada, como negocio, estima que el coste razonable de su dinero en proyectos de inversiónes es del 20% anual y en términos constante.

    LA SOLUCIÖN

    1) Reparación de la camioneta actual

    a) Coste de la reparación llevada a anualidades:
    A1 = US$ 2.000 ( A/P, 3, 20% ) = US$ 949

    b) Coste del valor salvado como crédito anual
    A2 = US$ 2.500 ( A /F,3, 20%) = (US$ 687)

    c) Coste de operación
    A3 = US$ 8.746 en 145 días al año

    Total: costo equivalente anual US$ 9.008
    Si se movilizan en los 145 días de tempoaraa alta 870 pasajeros, entonces el coste por pasajero es de US$ 10,35

    2) Alquiler de los servicios de una camioneta de 6 puestos: US$ 120 por viaje y para movilizar 6 pasajeros, o sea: US$ 20 por pasajero movilizado.

    3) Compra de una nueva camioneta

    a) Costo de la compra
    A1 = US$ 23.300 (A/P, 20%, 7) = US$ 6.464

    b) Valor salvado como crédito anual
    A2= US$ 8.000 ( A /F , 20%, 7) = ( US$ 619 )

    c) Crédito por la venta de la camioneta vieja
    A3 = US$ 2.500 (A/P , 20%, 7) = US$ ( US$ 694 )

    d) Costo de operación
    A4 = US$ 8.746

    Total costo equivalente anual US$ 13.897
    Cantidad de pasajeros movilizados en 145 días:
    142 días x 2 recorridos x 0,75 x 6 pasajeros = 1.305 pasajeros en temporada alta
    Así, el costo por pasajero movilizado en una excusión es igual a US$ 11

    Como se puede apreciar el costo por pasajero en la alternativa de comprar una nueva camioneta, es el menor de todos y está podría ser la decisión de la gerencia.

    domingo, julio 23, 2006

    Un ejemplo para calcular rapidamente un proyecto de ampliacion

    Un ingenio azucarero proyecta montar una destilería de alcohol etílico. La columna de destilación cuesta nueva US$ 10.000.000, y se decide depreciarla en 10 años usando el método de la línea recta. Se prevé que el gobierno no renovará el permiso de producción que vence a los 3 años, y habrá, para ese momento, que venderle el equipo al gobierno por su valor en libros. La producción de alcohol se estima en 5.000 litros diarios en el primer año, 6.000 litros en el segundo año y 7.000 litros en el tercer año. Se supone que hay 300 días hábiles por año y que el litro de alcohol se puede vender a US$ 5 y que en su producción se emplean 3 kilos de miel a US$ 0,50 cada kilo y unos US$ 0,50 más en otros costes variables. La depreciación es el único coste fijo que se considera, pues se estima que no se requerirán nuevos ingenieros, ni aumento del personal administrativo. Se estima que el ingenio paga Impuestos obre la Renta (ISR) a razón del 50% de las utilidades brutas.

    Con base en los datos anteriores se calculará el flujo de efectivo en forma rápida para los 3 años; se calculará el Valor Presente Neto (VAN) de la inversión usando una tasa de descuento del 10%: se calcula la Tasa Interna de Retorno (TIR) y se observa en cuántos años se repaga la inversión.






    Cálculo del flujo de efectivo en forma rápida (miles US$)
    Rubros(p)Año 0Año 1Año 2Año 3
    Producción (lts.)150018002100
    Ingresos ($5 el lts)7500900010500
    Costo miel225027003150
    Otros7509001050
    Costos fijos100010001000
    Total costes400046005200
    Utilidad Bruta350044005300
    Impuestos (50%)175022002650
    Utlidad después de ISR175022002650
    Flujo de Efectivo
    Compra de equipo(10000)
    Valor Salvado equipo7000
    Utlidad después de ISR175022002650
    + Depreciación100010001000
    Flujo neto de efectivo(10000)2750320010650


    El VAN de esta inversión es igual a:
    VAN = - US$ 10.000.000 + US$ 2.750.000 (P/F,10%,1) + US$ 3.200.000 (P/F,10%,2) + US$ 10.650.000 (P/F,10%,3)
    VAN = - US$ 10.000.000 + US$ 2.750.000 x 0,909091 + US$ 3.200.000 x 0,826446 + US$ 10.650.000 x 0,751315.
    VAV = - US$ 10.000.000 + US$ 2.500.000 + US$ 2.644.627 + US$ 8.001.505

    VAN = -US$ 10.000.000 + US$ 13.146.132
    VAN = US$ 3.146.132

    La Tasa Interna de Rendimiento que se obtiene por interpolación es más o menos igual al 23% anual (con esta tasa el VAN es igual a Cero), y al ser mayor que la tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR) del 10% que se utilizó para descontar el flujo de efectivo, entonces el proyecto es rentable. Además la inversión se repaga en los 3 años con un VAN positivo.

    miércoles, julio 19, 2006

    Las 6 formulas financieras en la evaluacion de proyectos

    La siguiente tabla resume las fórmulas financieras cuando se quiere hallar una variable dada otra variable, así como los factores que se pueden encontrar, dada una determinada tasa de interés anual ( i% ) y una duración del periodo (n). LA PRIMERA FORMULA se refiere al factor de interés compuesto para un valor F (futuro) que alcanzará una cantidad inicial (P). LA SEGUNDA FORMULA corresponde al factor de descuento o valor actual de una cantidad en fecha futura. LA TERCERA FORMULAes el factor de interés compuesto para depósitos iguales necesarios para alcanzar un valor F en un año determinado. LA CUARTA FORMULAes el valor actual de una anualidad constante. LA QUINTA FORMULA es el factor del fondo de amortización o depósitos anuales uniformes necesarios para alcanzar un valor en un año determinado y LA SEXTA FORMULA es el factor de recuperación del capital, o sea los pagos anuales que se requieren para cancelar un préstamo en un plazo dado y a un tipo de interés definido.





    Resumen de fórmulas fianancieras
    HallarDadoFórmulaFactor
    FPF= P ( 1 + i ) n(F/P,i%,n)
    PFP= F 1 / (1+i) n(P/F,i%,n)
    FAF= A (1 + i) n – 1/ i(F/A,i%,n)
    AFA= F i / (1+i) n - 1(A/F,i%,n)
    APA= P i ( 1 + i ) n/ (1 + i ) n -1(A/P,i%,n)
    PAP= ( 1 + i) n -1 / i (1+i)n(P /A, i%, n)


    Pongamos unos ejemplos para aclarar estas fórmulas:

    Ejemplos para la primera fórmula:
    Si se depositan $ 2.045 a un interés compuesto del 7% anual durante 8 años, ¿cuál será el saldo al final del octavo año ?
    F = 2.045 x (1 + 0,07) elevado a la 8
    F = 2.045 x 1,718186 = $ 3.513,69

    En año 2.005 pasaban, en promedio, por una carretera 353 vehículos al día. Se prevee un incremento del tráfico del 10% anual durante 10 años. ¡ Cuál será el promedio de vehículos que pasarían por esa carretera en el año 2.015 ?
    F = 353 x ( 1 + 0,10 ) elevado a la 10
    F = 353 x 2,593742 = 916 vehículos díarios en promedio

    Ejemplo para la segunda fórmula:
    El beneficio neto de un proyecto de irrigación en el año 14 del proyecto se estimó en $ 173.831. Actualizado a una tasa de interés del 20%, ¡ cuál es el valor actual al comienzo del proyecto (año cero) ?
    P = 173.831 x 1/ 1,20 elevado a 14
    P = 173.831 x 0,077887 = 13.539,18

    Ejemplo para la tercera fórmula:
    El 31 de diciembre de cada año, durante 9 años consecutivos, se deposita la cantidad de $ 782 en una cuenta que devenga el 6% de interés anual. ¡Cuál será el balance al final del noveno año ?
    F = 782 x ( 1,06 ) elevado a la n menos 1 / 0,06
    F = 782 x 11,491316 = 8.986,21

    Ejemplo para la cuarta fórmula:
    Se estima que un agricultor que posee 15 acres de tierra y que invierte una cantidad de dinero en un pozo entubado, obtiene como promedio un ingreso neto adicional de $ 4.415 cada año durante 15 años de vida del pozo. Descontado al 18%.¡Cuál es el valor actualizado de esa corriente de ingresos para el agricultor en el momento de efectuar su inversión (año cero) ?
    A = 4.415 x 0,18 / ( 1,18) elevado a la 15 menos 1
    A = 4.415 x 5,091678 = 22.479,76

    Ejemplo para la quinta fórmula:
    Al implantarse un nuevo sistema de regadío, se decidió que los agricultores deberían abonar una cantidad suficiente para reemplazar las bombas una bvez desgastadas. Es decir, los agricultores tendrían que pagar un recargo por concepto de reemplazo, pero se señaló que ese dinero aportado por los agricultores debería inverstirse en bonos del estado que devengaban un interés del 11% anual. El reemplazo de las bombas al cabo de 15 años costaría $ 875.000. ¿ Cuál debe ser la cantidad anual a recaudar de cada agricultor ?
    A = P x 0,11 ( 1,11) elevado a la 15 / (1,11) elevado a la 15 menos 1
    A = 875.000 x 0,029065 = 25.432

    Ejemplo para la sexta fórmula:
    El Banco de Desarrollo Agropecuario presta fondos a los agricultores al 8% de interés para financiar la construcción de pozos entubados. Si un agricultor recibe un préstamo de $ 8.790 para un pozo entubado y a reembolsar el préstamo en 10 años, ¡Cuánto es la cantidad anual que le corresponde pagar por concepto de interés y de amortización del principal combinados ?
    P = A x ( 1,08 ) elevado a la 10 menos 1 / 0,08 (1,08) elevado a la 10
    P = 8.790 x 0,149029 = 1.310,0 servicio de la deuda o cuota anual