Rendimientos de la Inversión de Capital

Existe tres métodos para medir el rendimiento de la inversión de capital: (1) el método contable o de los estados financieros; (2) el método del período de recuperación (pay-back period), y (3) el método del valor actual del flujo de efectivo (discounted cash flow).

El método contables es como sigue: suponga una inversión de capital de $ 60.000 con una vida útil de 15 años:

La inversión original : $ 60.000
La utilidad neta anual después de impuestos,pero antes de depreciación: $ 10.000
Carga anual por depreciación : 60.000 / 15 = $ 4.000

Utilidad neta : 10.000 - 4.000 = $ 6.000

Rendmiento sobre la inversión original : 6.000/ 60.000 = 10%

Rendimento sobre la inversión promedio ( 6.000 / 2 = 3.000) = 6.000 / 30.000 = 20%

Porqué se calcula el rendimiento sobre la inversión promedio ? por que los resultados son afectado por la importancia relativa de los activos depreciables y los activos no depreciables y especialmente si se están comparando alternativas de inversión. Para observar esto supongan la inversión de capital para dos proyectos, o sea: el proyecto A y el proyecto B:

Inversión inicial en el proyecto A:

Activos depreciables $ 150.000
Activos no depreciables $ 50.000
Total activos : $ 200.000
Valor de rescate :
Activos depreciables : 0
Activos no depreciables: $ 50.000

Inversión promedio:
(200.000 + 50.000 / 2 = $ 125.000

Utilidad neta anual : $ 17.500
Rendimiento anual : $ 17,500 / $ 125.000 = 0,14= 14%

Inversión inicial en el proyecto B:

Activos depreciables $ 50.000
Activos no depreciables $ 150.000
Total activos : $ 200.000
Valor de rescate :
Activos depreciables : 0
Activos no depreciables : $ 150.000

Inversión promedio:
(200.000 + 150.000 / 2 = $ 175.000
Utilidad neta anual: $ 17.500
Rendimiento anual:$17.000 / $ 175.000 = 0,10 = 10%

Este método presenta ciertas limitaciones, como : se ignora el factor tiempo en el movimiento de efectivo.

El método del período de recuperación

Este método indica el período de tiempo requerido para recuperar el dinero invertido en un proyecto.Un ejemplo:
Inversión Original : $ 20.000
Vida económica del proyecto : 5 años
Valor residual : cero
Utilidad neta antes de la depreciación e ISR sobre utilidades: $ 9.000

Utilidad anual : $ 9.000
Menos depreciación (20.000/ 5) : $ 4.000
Resultado : $ 5.000
ISR sobre utilidades: (35%) : $ 1.750
Utilidad neta: $ 5.000 menos $ 1.750 = $ 3.250
Más la depreciación: $ 3.250 + $ 4.000 = $ 7.250
Período de recuperación : $ 20.000 / $ 7.250 = 2,76 años

Este método falla en 3 aspectos: (1) exagera la importancia de la liquidez; (2) Ignora la merma de capital y no toma en cuenta la vida económica probable de la inversión; (3) no toma en cuenta los ingresos una vez que la inversión inicial es recuperada.

El método del valor actual del movimiento del efectivo

Este método que es el más utilizado por que toma el cuenta el factor tiempo y porque se utiliza una tasa de descuento mínima o costo de oportunidad como alternativa de inversión. Con este método lo que estamos comparando es todas las utilidades netas+ depreciaciones, que serían las entradas de efectivo en un proyecto sin préstamo bancario. Supongamos que se invierten $ 1.000 en el año CERO y que luego durante un período de 20 años obtenemos las siguientes utilidades + depreciación: 220,220,220,220,170, 170, 170, 170, 170, 170, 170, 170,170, 150, 110,70,70,70,60, 60.

Ahora supongamos que se sabe que los BONOS del Estado de muy bajo riesgo producen una rentabilidad del 15% y que esta es la Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR) y que con esa tasa vamos a DESCONTAR a valor presente ( o sea hasta el año CERO), todos los flujos de efectivos en esos 20 años: es decir que tendremos que buscar en la TABLA DE DESCUENTO los factores de descuento para el 15% y para los años 1 hasta el año 20, o sea: 0,870, 0,756, 0,658, 0,572,0,497,0,432,0,376, 0,327, 0,284, 0,247, 0,215, 0,187, 0,163, 0,141, 0,123, 0,107, 0,093, 0,081, 0,070, 0,061. Cada uno de estos factores multiplicados por los flujos de efectivos desde el año 1 hasta el año 20, nos darían la serie de datos como sigue: 191,166,145,126,84,73,64,56,48,42,37,32,28,21,14,7,7,6,4,4. Y todas esas cifras sumadas nos daría: $ 1.155, es decir $ 155 más que la inversión que fue igual a $ 1.000. Esto indica que existe UN VALOR ACTUAL POSITIVO; ahora bien, cuál es la TASA INERNA DE RETORNO o rendimiento, osea la Tasa que hace que el VAN sea igual a CER0. Para saberlo debemos descontar con un tipo de interés mayor del 15%, digamos que descontamos ahora con la tasa del 20%. Esto nos produce un VAN NEGATIVO igual a (67) y ahora tenemos que interpolar entre el Van positivo de 155 y el negativo de (67) para encontrar la TIR que hace que el VAN sea cero:

TIR = 15% + (20% - 15% ) x 155 / 155 + 67
TIR = 15% + ( 20% - 15% ) x 0,698
TIR = 15% + ( 5% ) x 0,698
TIR = 15% + 3,49%
TIR = 18,49% (digamos 18,5%

Otra manera de hacerla interpolación es como sigue:

X = 155 x 5 / 222 = 3,49
X = 15% + 3,49% = 18,49%

El resultado es una TIR APARENTE, porque depende de la inflación que existe en el país para que se calcule la TIR REAL. En ete caso si la inflación es del 30% por año, entonces de TIR REAL es como sigue:

0,18 - 0,30 / 1,30 = (0,09 % )

Es decir una TIR negativa igual al 9%. O sea, que en este contexto inflacionario el proyecto es negativo. Claro si la inflación fuese del de digamos el 2% por año, el resultado sería una TIR REAL del 16%, que aunque todavía es una TIR baja en relación a la TMAR del 20% (costo de oportunidad) se podría tomar una decisión de seguir con el proyecto con todas las implicaciones que pueden surgir en el futuro ( o sea previendo la incertidumbre).