VAN CON RIESGO

Una empresa tiene dos proyectos : A y B. Se esima que el proyecto B puede tener más riesgo que el proyecto A. Los flujos de caja de ambos proyectos son:

Año Proyecto A Proyecto B
0 - 100 -200
1 80 10
2 100 50
3 110 100
4 150 150
5 150 200
6 150 300
7 --- 500

La tasa de descuento sin riesgo es del 12%, pero para el proyecto A existe un riesgo del 2%, o sea: 12% + 2% = 14%
Para el proyecto B el riesgo es mayor estimado en 8%, o sea 12% + 8% = 20%.

El VAN del proyecto A descontado con la tasa del 14% es igual a:
- 100 + 70,17 + 76,94 + 74,25 + 88,81 + 76,79 + 68,33 = - 100 + 425,29 = + 355,3

El VAN del proyecto B descontado con la tasa del 20% es igual a:
- 200 + 8,33 + 34,72 + 57,87 + 72,33+ 80,37 + 100,46 + 139,54 = - 200 + 493,62 = +293,62

Es preferible la inversión en el proyecto A, pues presenta un mayor VAN ajustado al riesgo.

RENTABILIDAD CON INFLACION Y CON PAGO DE IMPUETSOS

También me han preguntado cómo influye la INFLACION y el PAGO DE IMPUESTO en la selección de inversiones. Bueno, no es difícil pero supone el siguiente procedimiento:

(1) supongamos un desembolso igual a 14 unidades monetarias, y que en ausencia de inflación y de impuestos, genera dos flujos netos de caja en el año 1 y 2, así

AÑO 1
Ingresos + 12
Costos - 2
Flujo neto 10

Año 2
Ingresos + 12
Costos - 2
Flujo neto 10

Supongamos una tasa impositiva igual al 36 % pero tomando en cuenta que la inversión es 14 entonces 14 / 2 = 7 y supongamos que la inflación promedio es del 13% para los ingresos y un 12% para los costos. Con todos esos daos los flujos netos de caja en términos nominales y antes de impuesto sería:

Año 1
Ingresos 12 (1,13) = 13,56
Costos -2 (1,12) = - 2,24
Flujo neto nominal = 11,32

Año 2
Ingresos 12 (1,13) elevado a la 2 = 15,32
Costos -2 (1,12) elevado a la 2 = - 2,53
Flujo neto nominal = 12,79

Los pagos por impuestos para el Año 1:
0,36 (11,32 - 7 ) = 1,55

Los pagos por impuestos para el Año 2:
0,36 (12,79 - 7 ) = 2,08

Los flujos netos de caja nominales y después de impuestos son:

Año 1

(11,32 - 1,55 ) = 9,77

Año 2

(12,79 - 2,08 ) = 10,71

Ahora bien los flujos de caja después de impuestos y a valores reales son:

Año 2
9,77 / 1,12 = 8,72

Año 1
10,71 / ( 1,12) elevado a la 2
10,71 / 1,2544 = 8,53

Entonces el Valor Actual Neto (VAN) después de impuestos y en términos reales (descontados con el 10%) sería como sigue:
VAN = - 14 + 8,72 / 1,10 + 8,53 / (1,10) elevado a la 2 = - 14 + 7,93 + 7,04 = 0,97

Como el VAN es positivo y mayor que CERO: el proyecto es aceptable.Aunque esta en un limite peligroso.

UN RESUMEN

Cuando se elabora un proyecto y se evalúa entonces los pasos son:

INVESTIGAR LO SIGUIENTE

1. EL MERCADO
   
2. ESTUDIAR DONDE LOCALIZAR EL PROYECTO y SU TAMAÑO
   
3. ESTIMAR LA INVERSION
   
4. ESTIMAR el BALANCE GENERAL pro forma
   
5. HACER LA TABLA DE DEPRECIACIONES de los ACTIVOS
   
6. ESTIMAR el PAGO del PRINCIPAL y LOS INTERESES al BANCO
   
7. ESTIMAR EL ESTADO DE RESULTADOS
   
8. HACER EL FLUJO DE EFECTIVO
   

Y luego EVALUAR

CON EL VAN

El Van es el Valor Actualizado Neto

CON LA TIR

LA TIR es la Tasa Interna de Retorno

Cuando un proyecto es evaluado el resultado puede ser:

• EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
  

VAN POSITIVO

VAN NEGATIVO

• LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
  
• MAYOR que la tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)
  
• MENOR que la tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)
  

La Rentabilidad de un negocio y la estrategia global

La rentabilidad es una relación (una tasa expresada en %) que compara la utilidad neta bien sea con las ventas netas, con el activo total o rentabilidad económica, con el patrimonio o capital propio o con la inversión.

La rentabilidad sobre ventas se denomina internacionalmente R.O.S (return on sales). La rentabilidad económica del activo total se denomina R.O.A ( return on assets).La rentabilidad patrimonial o financiera se denomina R.O.E (return on equity) y la rentabilidad de la inversión es R.O.I (return on investment), o sea es la R.O.A pero a nivel de un PROYECTO.

Al gerente de ventas le interesa la rentabilidad sobre ventas (R.O.S), pero el Gerente General le interesa la rentabilidad global expresa por la R:O.A y el jefe de un proyecto basará su rentabilidad en la R.O.I

Cada rentabilidad tiene su propia estrategia . La rentabilidad es sobre ventas (ROS) tratará de segmentar el producto y diferenciarlo o se puede cambiar el precio o bien disminuir el costo promedio. La rentabilidad económica (ROA) tratará de disminuir el capital de trabajo mejorando el manejo de los inventarios o mejorar el efectivo o las cuentas por cobrar. O también puede reducir los activos fijos mediante franquicias o subcontratando la producción o mejorando la productividad. La rentabilidad financiera (ROE) buscara un aumento del crédito bancario, un mejor endeudamiento con proveedores o en todo caso disminuir el patrimonio distribuyendo más dividendos o comprar sus propias acciones.La rentabilidad de una inverión o de un proyecto (ROI) tratará de que el FLUJO DE EFECTIVO (utilidad neta+ depreciación - pago del capital prestado de un banco)resulte en un Valor Actual Neto (VAN) o en una Tasa Interna de Retorno (TIR)bien sea positiva o en todo caso una tasa de rentabilidad mayor que la Tasa Mínima de Rendimiento (TMAR) que es el costo de oportunidad del dinero.

Todo esto claro está suponiendo que se trata de la rentabilidad REAL y no de la rentabilidad APARENTE, es decir aquella rentabilidad donde se toma en cuenta el entorno inflacionario y que siempre es menor que la rentabilidad aparente.